泰格医药公告点评:股权激励高要求彰显信心

事件:

    1)公司公告股权激励计划方案,计划向470名员工授予486万份限制性股票,授予价格为39.83元/股;同时,公司公告员工持股计划方案,覆盖不超过100名员工,规模不超过1亿元。

    2)公司公告拟将上海谋思持股比例从10%提升到33%,上海谋思主要从事PK数据分析、早期临床试验设计,以及提供建模与模拟服务业务。

    3)公司公告旗下投资平台杭州泰格股权投资合伙企业拟合计投资2.4亿元,参与7个创投基金。

    点评:

    股权激励考核要求19年净利润40%高增长,彰显信心。自18年12月7日起,公司累计回购了700万股,已完成用于股权激励、员工持股计划的股票回购,均价约44.25元/股。股权激励授予价格在回购均价的基础上打九折,极具吸引力。股权激励和员工持股计划涵盖近600人,将深度绑定核心业务人员。同时,股权激励考核要求以18年净利润为基数,19-21年增长率不低于40%、75%、105%。如果剔除19年新增3300万股权激励费用因素,实际19年净利润要求增长超45%,彰显发展信心。

    加码数据统计业务,龙头地位强化。临床CRO包含监察、数据统计、生物分析、患者招募、SMO等环节,公司正强化全环节的优势地位。另外,公司已建立13个海外办事处,已初步具备承接全球多中心临床试验的能力。

    国内创新药上市入口价值持续挖掘。公司投资业务稳步推进,储备项目丰富,已参股投资约100家创新医药企业。预计公司18年实现1亿元非经常性损益(主要是投资收益),同比增长64%。公司投资业务正实现创新药上市入口价值变现,正持续兑现收益,预计未来几年也保持快速增长。

    盈利预测与投资评级:公司作为国内临床CRO龙头,充分受益国内创新大潮。我们暂时维持18-20年EPS预测为0.95/1.31/1.69元,分别增长58/37/30%,现价对应19-20年PE为47/37倍,维持“买入”评级。

    风险提示:一致性评价进度不及预期;创新药企业研发投入不及预期。