星网锐捷运营商交换机集采结果梳理:份额提升逻辑不断强化,蜕凡化龙正当时

维持“增持”评级。维持星网锐捷2018-2020年归母净利润预测分别为5.81亿、7.26亿、9.08亿元,EPS分别为1.00元、1.24元、1.56元。参考可比估值与EVA孰低原则,我们给予公司2019年28倍PE,维持目标价34.72元。

    份额提升逻辑不断强化,白牌交换机龙头崛起在望。运营商是交换机下游最大需求方,也是国内数据中心最大的建设者及使用者,所以运营商对交换机采购变化情况直观反映了国内交换机市场竞争格局的趋势。从2016年没有一家夺得第1,到2018~2019年两家第1、一家第2,是蜕凡化龙之路。

    产品兵器谱不断丰富,研发能力走入一线水平,对新技术的反应速度堪比Arista。相对于服务器的生产制造,交换机具有更高的技术壁垒。强劲的研发投入,使锐捷网络具备强大的造血能力,交换机产品线不断丰富。星网锐捷对于新技术、新领域的需求反应速度已达国际一线水准。在模块插槽、交换机板槽位、交换容量、包转发速率等技术参数规格上,已达同行业领先水准。且软件管理系统具备流量分析、自动化配置等特色功能,具备成为数通交换机国际新宠的硬核实力。

    催化剂。与各大互联网巨头的合作将陆续落地。

    风险提示。行业竞争加剧带来利润率下行风险、5G商用推进不达预期、中美贸易战带来行业不确定性风险。