荣盛发展:核心土储资源优势释放正当时

核心观点

    规模、盈利均好,稳定高分红打造价值投资优质标的。公司2018 年业绩快报披露年度营业收入566 亿,同比增长46%,归母净利润77 亿,同比增长33%。同时公司2018 年销售也录得高增长,实现销售额1016 亿元,同比增长49.5%。2015-2017 年分红率稳定维持在30%以上,如果2018 年维持这一水平,若按30%测算,股息率将达到4.85%,是市场上难得的价值投资优质标的。

    全国化布局基本成型,环都市圈扩张成为公司当前主要策略。作为一家从廊坊起家的房地产企业,截至2018 年底,公司地产业务已经基本完成全国化布局。业务版图已经扩展到13 个省的50 个城市,涵盖了京津冀、长三角、珠三角三大都市圈和中西部核心城市。公司2018 年实现销售额1016 亿,销售面积983 万平,销售均价10327 元/平。销售规模快速增长的原因有二,一是已入驻城市销售额放大,二是新进入城市贡献销售额。遵循环都市圈策略进行扩张,公司有望在国家新一轮都市圈发展规划中获益。

    京津冀协同发展五周年,相关政策不断落地,公司京津冀土储增值空间大。

    公司2018H1 总土储为3630 万平,其中京津冀占比三成,然而2018 年整个京津冀的销售仅占10%。我们判断,随着北京城市副中心规划和京津冀一体化协同的深入发展,公司的资源优势将逐步释放,2019 年销售端有望受提振。

    财务预测与投资建议

    首次覆盖给予买入评级,目标价15.68 元。我们预测公司2018-2020 年每股收益分别为1.76/2.24/2.81 元。根据可比公司2019 年7X 的PE 估值,给予公司2019 年7X 的PE 估值,首次覆盖给予公司买入评级,目标价15.68 元。

    风险提示

    房地产销售、结算、回款规模不及预期。

    布局城市调控政策力度超预期。

    拿地不及预期。