2月快递行业数据点评:低基数上的高增长

国家邮政局发布2019年2月快递行业数据。2019年2月,全国快递企业实现业务量27.6亿件,同比增长38.7%;1-2月累计实现业务量72.8亿件,同比增长21.9%。2019年2月,全国快递行业实现业务收入350.2亿元,同比增长21%;1-2月累计实现业务收入947亿元,同比增长20.3%。2019年2月行业单票收入为12.7元,同比下降12.8%;1-2月行业单票收入为13.0元,同比下降1.3%。1-2月行业CR8为81.3,较1月上升了0.1。

    春节错峰,1-2月合计增速高于1月。我们认为2019年1月最后一周临近春节,快递公司业务量受到较大影响,行业业务量增速较低,而2018年春节在2月中旬,当年1月业务量相对更正常,而2月业务量相对较低,2019年1月业务量的增长建立在2018年1月(39.9亿件)的高基数上,2019年2月业务量的增长建立在2018年2月(19.9亿件)的低基数上,1-2月合计业务量及增速明显高于1月情况。

    4家上市快递公司发布2019年2月经营数据。申通快递实现营业收入8.96亿元,同比增长77.66%;实现业务量2.51亿票,同比增长81.34%;实现单票收入3.56元,同比下降2.20%。韵达股份实现营业收入12.20亿元,同比增长202.73%;实现业务量3.43亿票,同比增长75.00%;实现单票收入3.56元,同比增长72.82%。圆通速递实现营业收入10.03亿元,同比增长39.74%;实现业务量2.98亿票,同比增长62.77%;实现单票收入3.36元,同比下降14.15%。顺丰控股实现营业收入49.47亿元,同比下滑16.62%;实现业务量2.22亿票,同比下滑16.85%;实现单票收入为22.28元,同比增长0.27%。

    上市快递公司业务量增速强劲。2019年2月申通快递、韵达股份、圆通速递业务量增速为81.34%、75.00%、62.77%,都大幅高于行业增速。顺丰控股2月业务量同比下滑16.85%,我们认为主要是春节错期、时效业务客户开工较迟等原因造成。申通、韵达、圆通、顺丰2019年2月市场份额分别为9.09%、12.43%、10.80%和8.04%。

    单票收入同比出现分化。2019年2月行业单票收入同比下降12.8%。顺丰控股2月单票收入同比提升0.27个百分点,表现出公司快递业务在延续1月春节期间的价格优势。申通快递从去年下半年开始有转运中心收入陆续并表,对单票收入有较大正贡献,我们预计剔除该因素后,申通快递2月单票收入同比下滑幅度在10个百分点以上。韵达股份改变了统计口径,开始将派费计入收入,我们预计还原成可比口径单票收入同比略下滑3-5个百分点,根据韵达自身单票收入的走势来看,较强的议价能力已经逐步显现出来。

    2019年1-2月快递行业CR8较1月略有提升。2019年1-2月行业CR8为81.3,同比提升0.1。我们认为,上市快递公司在进一步挤占二三线快递公司市场份额的趋势还将持续。

    投资建议:我们建议关注管理变革明显、服务质量改善明显、快递业务量维持高速增长,2月增速仍然为行业第一的申通快递。

    风险提示:价格战愈演愈烈;电商增速放缓,快递行业业务量增速下滑;人力成本上升;加盟商网点运转效率降低。