军工行业周报:一季报预告迎来发布窗口期,关注业绩超预期军工标的

即将进入一季报预告窗口期,建议关注一季报超预期上市公司。近期,上市公司陆续披露2019年第一季度业绩预告,市场对上市公司2018年业绩情况均有所兑现,或好或坏已成为过去。目前这个时点,市场对2019年一季度业绩情况格外重视,一季度业绩情况将成为公司的试金石。我们认为,军工行业基本面自2017年触底后,2018年行业改善逻辑在不断验证,2019年一季报对行业能否持续改善起到了承上启下的重要作用,我们建议重点关注一季报超预期的军工上市公司。

    板块基本面继续改善确定性强,2019-2020年业绩料将逐年提升。随着军改的推进,2018年开始军工行业基本面发生积极改善,军方科研项目和产品订单逐步释放,但总体释放情况仍然不及预期。为应对国内外日趋复杂多变的政治环境,军队瞄准打胜仗进行实战训练的时间将不断增加,频度将不断提升,自上而下的力量将加速核心装备和高端装备的研发、生产,带动军工企业的订单释放。2018年四季度军方科研和生产的招标大幅增长将逐渐体现在2019年军工企业业绩上,将对公司估值和业绩预期发生积极影响。我们判断,延迟订单叠加计划内订单将在2019-2020年集中释放,军工和军民融合板块业绩料将逐年提升。

    武器装备科研生产许可目录变更将对主机厂和行业垄断性强、技术壁垒高的核心配套企业形成利好。随着军民融合加速推进,尤其掌握核心技术、生产能力的民参军公司,在日趋透明、高度竞争的环境下,逐渐进入到军品生产、研发的序列中来,并不断开花结果,将不断倒逼体制内军工企业改革、创新。

    军工企业改革进度有望加速。过去的几年,军工企业改革包括军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革进度有望加速。军品定价方面:2019年军品定价改革方案的实施细则及配套政策有望落地,促进竞争性价格形成机制完善,整机厂有望打开利润空间。院所改制方面:兵器工业第58所转企获批标志着生产经营类军工科研院所转制工作开始迈入实施阶段,按照国防科工局目标2020年生产经营类军工科研院所将基本完成转制,今明两年有望加速。资产证券化方面:2018年下半年节奏明显加快。我们认为,随着“十三五”已剩下最后两年,各大军工集团的资产证券化接近目标考核的重要时间窗口期,推进速度有望加快,2019年可能会有新突破。

    今明两年,军工企业业绩恢复将有望由主机厂向配套厂以及民参军企业传导,具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地,建议积极配置细分领域龙头,从两条主线精选标的:(1)核心装备列装预期增强,关注核心装备总装及配套公司:中直股份、中航机电、中航光电;(2)在军工订单复苏,以及中美外交环境的背景下,国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件,以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益,关注:菲利华、光威复材、海格通信。并建议关注核电重启带来的投资机会,关注台海核电、中国核建。此外,军工体系内试验持续性增长,带动相关细分领域龙头业绩稳定增长,持续关注苏试试验。

    风险提示:军队订单释放不达预期,军民融合推进速度低于预期。