汽车行业月报:市场复苏在波折中前进

一、传统车:市场复苏在波折中前进

    1、中汽协口径:主机厂批售谨慎,2月销售同比下滑21%

    2月,乘用车产/销分别为114万辆/121.9万辆,环比-42.8%/-39.6%,同比-21%/-17.4%。1-2月,乘用车产/销分别为313.5万辆/324.1万辆,较去年同比-17%/-17.6%。

    2、交强险口径:乘用车上险数同比下滑-42%

    春节因素,同比大幅下滑。2月,乘用车上险数为90.27万辆,同比-42%。1~2月累计上险数为355.5万辆,同比-2.8%。

    3、渠道库存处于合理水平

    2月份中汽协公布乘用车产量为114万辆,批发量为121.9万辆,终端上险数为90.27万辆。剔除出口影响,我们估算,厂商库存减少7.9万辆,渠道库存增加25.68万辆。全市场总体增加库存17.8万辆。

    4、市场研判:终端企稳,坚持底线思维

    (1)政策底--银根放松,政策托市考虑市场购置税、春节效应等因素对基数的影响,我们计算“12+1+2”三个月的交强险同比是-12.8%。同比下滑的势头已经企稳。从渠道草根调研来看,3月份的汽车销量未有明显转暖,并且受豪华车降价影响,终端市场压力依然较大。预计行业3月的零售仍有10%左右的下滑。考虑“汽车下乡”、“增值税下调”等利好因素有望相继落地,我们看好后面车市回暖。

    (2)市场底--终端企稳,市场量价见底终端数据企稳。考虑市场购置税、春节效应等因素对基数的影响,我们计算“12+1+2”三个月的交强险同比是-12.8%。同比下滑的势头已经企稳。预计2019Q2开始零售的同比下滑幅度会逐步减小。

    消费升级加快落后产能退出。排名中下的企业面临销量下滑,经销商退网局面,与头部企业差距持续扩大。并且受制成本、品牌、资金等因素,很难再通过市场策略获得转机。

    厂商减产保价,市场价格见底。(1)市场价格持续走低,主流企业的单车盈利约下降2~3千,合资品牌A级以下车型已经难以盈利。自主除龙头尚能维持盈利外,其余企业多处于亏损状态。(2)18年Q4市场在库存高压下,渠道普遍亏损。进入19年后,头部厂商下调全年销量预期,执行谨慎的批售策略,同时也减少额外的促销,开年以来市场库存处于适中水平。

    5、投资建议:维持上半年业绩底的判断,看好龙头

    去年Q4我们提出市场双底观点:18Q4为销量底,19H1为业绩底。18年Q4厂商去库存后销量底已经兑现。19H1上半年因为整体批售下滑和行业价格压力,所以乘用车产业链业绩承压。行业复苏后,随着量价双升,产业链业绩有望回暖。市场从反弹走向价值成长,推荐吉利汽车、上汽集团,经销商广汇汽车,建议关注广汽集团H,长安汽车、长城汽车。

    二、新能源:高端车型密集上市,新能源大时代开启

    1、中汽协口径:去年基数较低,2月新能源销量增长54%2月国内新能源汽车产销分别为5.9/5.3万辆,环比分别下降35.0%/44.6%,同比分别增长50.4%/54.0%。2019年1~2月,新能源汽车产销分别为15.0/14.9万辆,同比分别增长了87.6%/104%。

    2、交强险口径:

    纯电动:同比增长113%。2月份纯电动上险数为2.16万辆,同比增113%,1~2月累计上险数为10.3万辆,累计同比为361%。A00/A0/A/B/C占比分别为36.13%/11.43%/46.26%/2.02%/3.25%;限牌城市占比为35.45%。

    PHEV:春节因素拖累,同比下滑21%。2月份PHEV上险数为0.46万辆,同比下滑21%。1~2月累计上险数为2.19万辆,累计同比为43%。限牌城市占比为57.99%。

    3、投资建议:新能源进入全面落地阶段,政策扶优扶强,随着中游电池环节产能逐步释放,龙头整车话语权有望提升。看好吉利、上汽,建议关注广汽、比亚迪、宁德时代。

    风险提示:新能源政策低于预期;宏观经济低于预期,影响汽车消费。