中材科技:业绩符合预期,看好风电叶片高增长

类型：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：王革日期：2019-03-21

事件

    公司发布2018年年度报告,报告期内实现营收114.47亿元,同比增长11.48%;归母净利润9.34亿元,同比增长21.75%;扣非归母净利润9.35亿元,同比增长25.67%;加权平均ROE9.29%。

    简评

    玻纤业务符合预期

    子公司泰玻全年实现营收58.80亿元(+10.7%),净利润9.61亿元(+38.3%),年底产能90万吨,全年销量84.5万吨,整体符合预期。预计未来扩产将按计划进行,19年底产能有望达到100万吨,先进产能和高端产品占比将进一步提升,带动业绩稳步增长。

    风电叶片超预期,叶片大型化进展顺利

    子公司中材叶片实现营收33.85亿元(+14.74%),净利润1.16亿元(-18.89%),净利润下滑系金风仲裁赔偿所致。全年销量5.6GW(+15%),Q4销量2.5GW(+57%),全年市占率提升至25%以上。同时公司叶片大型化进展顺利,2MW以上叶片占比已达93%,平均功率已提升至2.4MW。大叶片新品Sinoma68.6供不应求,得到客户高度认可。预计未来公司市占率将继续稳步提升,在风电景气的大背景下有望实现高增长。

    锂电隔膜持续推进,燃料电池氢气瓶领先布局

    公司2.4亿平米锂电隔膜产线已建成,目前已为多家企业批量供货,19年规模供应值得期待。此外公司已布局燃料电池氢气瓶领域并已实现批量销售,未来有望受益于燃料电池需求增长。

    预计公司19-21年营收分别为129.53/144.16/157.88亿元,归母净利润为12.48/14.64/17.49亿元,对应EPS为0.74/0.87/1.04元,对应PE为18.9/16.1/13.5倍,维持“买入”评级。

    风险提示:1)风电回暖不及预期;2)玻纤扩产进度不及预期。