科锐国际:人服稀缺标的,民营龙头成长加速

人力资源稀缺标的,民营龙头高速发展。公司是行业领先的整体人才解决方案服务商,于2017年6月上市,为“A股人力资源第一股”。公司基于中高端人才访寻,拓展招聘流程外包及灵活用工业务,形成整体招聘解决方案。公司由线下向线上发展,通过大数据、人工智能等技术,实现人才与企业的深度对接整合。公司2018年业绩快报实现营收21.97亿元,同比增长93.53%,归母净利润1.2亿元,同比增长60.82%。

    国内人力资源行业步入发展快车道,市场集中度低提升空间大。据人社部,2016年国内人力资源市场规模1.18万亿元,同比增长22.4%,行业连续几年增速20%+,处于快速成长期,发展前景广阔。2016年企业数量2.67万家,较上年减少410家,市场高度分散,但逐步向头部集中。公司作为行业领军者,有望通过内生外延发展扩大规模,率先受益于行业发展和集中度提升。

    灵活用工业务扩张加速,国内灵活用工市场进入加速成长期。截至2018H1,公司灵活用工收入4.3亿元,同比增长43%,占总收入比例持续提升。公司管理超过8000名派出人员,较2017年增加1700人。目前灵活用工市场在国内渗透率仅为9%,对比日本和美国42%和32%的渗透率,有巨大提升空间。随着我国服务业经济占比提升、企业弹性用工需求增长、劳务派遣监管趋严,灵活用工市场将进入加速成长期,引领人服行业发展。

    外延并购持续,国际化业务发展可期。公司完成收购英国人服中介Investigo,继美国之后进一步打开欧洲市场,顺应“一带一路”战略,积极布局长期国际化业务。

    投资评级与估值:预计公司19/20年归母净利润为1.56/2.02亿元,对应EPS为0.86/1.12元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:市场竞争激烈;人力成本上升;灵活用工业务退工。