化工行业成本研究系列之二:探究PDH工艺的业绩底

1.部分公司PDH的成本优势可达到400元/吨

    为了研究企业的真实盈利能力,我们选取A、B、C三个不同成本级别的PDH项目进行研究。A为45万吨/年的PDH项目,使用UOP的Oleflex工艺,B为60万吨/年的PDH项目,使用Lummus的Catofin工艺,C为60万吨/年的PDH项目,使用UOP的Oleflex工艺。

    A项目总成本费用较B项目低439元/吨,其中能源成本低了446元/吨;A项目较C项目低320元/吨,其中丙烷成本低102元/吨,占32%。能源成本低84元/吨,占26%。制造费用低89元/吨,占28%。

    A项目比B项目能源成本低是技术所致,A所用反应器少且为串联布置,B反应器多且以循环方式操作能耗高;A和C丙烷成本的差距来自于丙烷单耗的差距,二者单耗分别为1.216和1.24,C项目由于丙烷采用国内丙烷纯度偏低而导致单耗增加。A比C制造费用低的原因是A的单吨投资额低导致其折旧、修理费都低于C。A项目比C项目的能源成本区别在于A的燃气锅炉回收项目副产干气、脱乙烷塔顶尾气、PSA尾气等为燃料,C仅回收脱丙烷塔底部气和再生反应流出物干燥器再生尾气2.57万吨作为燃气使用,其它副产品进入乙烯及轻烃分离装置,其中C的副产品价值已在能源成本中予以换算扣除。A的总能耗低且废气回收利用效率高,总计需要5.56万吨天然气,外购仅需6%。C总计需要消耗9.24万吨天然气,其中6.67万吨需要外购,占比72%。

    进一步考虑,丙烷成本、能源和制造费用的差异原因如下:不同公司不同工艺选择会造成物耗、能耗、总投资额的差异;不同地理位置直接影响能源价格、土地费用等。

    2、Catofin和Oleflex为PDH主流技术Oleflex占比超过60%

    丙烷脱氢主要的工艺有Catofin技术、Oleflex技术、STAR技术等,工业化成熟的丙烷脱氢两大主流技术为Oleflex和Catofin工艺,其中Oleflex占比超过60%。相比较而言,Oleflex工艺采用铂催化剂、移动床连续反应,而Catofin工艺采用铬系催化剂,固定床间歇反应。Oleflex工艺优势是能耗低、占地少,催化剂活性高、磨损率低;缺点是对原料纯度的要求高,催化剂有结焦问题,且单程转化率略低。Catofin工艺优势在于丙烷原料无需预处理,单程转化率较高,缺点是占地面积大,铬系催化剂后处理难度大且成本较高。

    3、建议关注标的:万华化学:目前具备PDH产能75万吨/年。

    卫星石化:目前具备PDH产能90万吨/年。

    东华能源:目前具备PDH产能126万吨/年,预计2019年将扩产到192万吨/年。

    金发科技:收购海越新材料后具备PDH产能60万吨/年。

    4、风险及提示:原材料价格大幅波动、替代工艺扩能超预期、贸易战升级、需求大幅下滑、新增产能超过计划。