格林美:战略客户又下一城,全球市占率有望继续提升

宁波容百是国内高镍三元正极材料龙头,公司战略客户又下一城

    宁波容百是国内领先高镍三元正极材料生产企业,公司在811正极材料领域抢先布局,2017年811正极出货量即已经达到全球第一。根据公开资料,宁波容百截止2017年底合计正极产能约1.6万吨/年,三元前驱体总产能约1.7万吨/年;公司位于贵州遵义年产10万吨锂电正极材料项目预定于2018年底达产,并将投资121亿元在浙江省余姚市建设高端动力锂电材料生产基地,建成后将形成年产正极材料10万吨、前驱体20万吨、资源再生年产10万吨。宁波容百主要客户包括LG、三星SDI、力神、比克、孚能、亿纬锂能等企业;2018年公司动力型811正极材料产能已经超过600吨/月。公司继进入宁德时代、三星SDI、优美科、Ecopro、ATL等国际龙头锂电池或正极材料企业后,开发又一重量级客户,通过宁波容百有望将前驱体产品更多导入下游锂电龙头客户,公司全球市占率有望在20%基础上更上一层楼。

    产能加速扩张,产品供不应求

    公司2018年三元前驱体出货量约4万吨,公司抓住新能源汽车发展历史性机遇,不断加快产能投放,目前前驱体产能约8万吨,可生产单晶或多晶523、622、811、NCA等全系列产品。通过与宁波容百签署大额供货合同,进一步保证产能消化,预计全年前驱体销量有望达到8万吨。通过导入更多优质客户,可有效降低经营风险,提升行业话语权。虽然目前合同约定以供应523和622前驱体为主,但不排除未来将811前驱体导入宁波容百811正极材料可能,有望搭乘高镍NCM路线顺风车,进一步提升行业地位。

    盈利预测

    预计公司2019~2020年营收分别为148.30亿元、206.06亿元,归母净利润分别为11.41亿元、13.93亿元,当前股价对应PE分别为18.27、14.96倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    新能源汽车销量不达预期,产能释放进度不达预期。