食品饮料行业周报2019第11期:消费前景明朗,食品龙头更可穿越周期

3月11日-3月15日,食品饮料指数涨5.4%,申万一级子行业排名第四,跑赢沪深300约3.0pct,子行业中白酒(7.1%)、其他酒类(6.5%)、食品综合(6.4%)表现较好。本周大盘继续上行,顺鑫年报超预期,带动白酒板块大涨。1-2月社消数据略超预期,也验证消费向好的走势。很多投资者类比14-15年牛市,担心大牛市中食品饮料跑输市场。我们认为两轮牛市最大不同在于,前者是由杠杆资金推动,本轮是由预期变化、政策引导及外资流入共同作用。资金性质、监管层引导,决定了本轮牛市是有资金面、基本面、政策面配合的综合体。食品饮料至今涨幅跑赢大盘,已显示出与上轮牛市巨大不同。白酒复苏至后期,已完成消费需求结构的转换,进入挤压式增长阶段。中小企业面临生存压力,名优酒企进入扩张时期。大众品成长逻辑未变,消费升级、渗透率提升、三四线城市崛起等因素仍然持续,个人所得税下调也部分程度刺激消费需求。整体看消费前景明朗,龙头企业更可穿越周期。我们持续推荐茅台、汾酒、伊利、海天、中炬,建议关注安琪酵母、绝味食品、涪陵榨菜等。

    投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:19年春节反馈渠道销售顺畅,估计1Q19销量同比持平,考虑到结构提升、库存因素,1Q19大概率完成10%左右增长,全年考虑到处置经销商计划量通过自营渠道投放,利润回流增厚19年业绩。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:少数股东权益收回仍有波折,但公司仍将积极推进。渠道组织结构变革,利于市场精细化发展,精耕细作将推动公司营收加速。(3)绝味食品:可转债项目落地,加速产能布局,为收入增长提供助力支持。新品串串香市场拓展,有望成为新收入贡献点。短期看门店数量扩张+升级提升业绩弹性,长期看好公司平台资源整合。(4)伊利股份:一方面凭借品牌与渠道优势,不断提升国内液奶市占率水平,进一步巩固龙头地位;另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会,力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓;长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。

    风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。