中航电测2018年年报点评:三大业务各有亮点,业绩有望持续释放

收入稳定增长,期间费用所占比例减少助公司利润增长较快。期内公司收入保持了稳定增长,运营效率不断提升,其中综合毛利率为38.52%,同比小幅下滑0.43%,期间费用共3.3亿元,占收入比例为23.78%,占比减少1.29%,未来公司有望持续提高各业务单元自主经营能力,提升企业组织能力,进而不断提高公司核心竞争力,实现相关业务的较快增长,进一步巩固公司在行业内的领先地位

    三大业务各有亮点,业绩有望持续释放。公司三大业务中,航空军工业务实现收入2.3亿元,同比增加5.98%,占总收入16.56%,主要是受到下游客户交付确认以及新产品价格尚未最终确定等因素影响,未来随着军改影响的消除以及新型直升机的逐渐上量,公司军工业务有望逐渐恢复高速增长,盈利能力预计也将不断提升;应变电测与控制实现收入6.4亿元,同比增加12.79%,占总收入46.12%,在传统市场保持平稳的情况下,新领域新产品的拓展取得成效,特别是应变计在消费电子等领域内增长明显,保证了该项业务的稳定增长,未来新领域的开发仍可期待;智能交通业务实现收入4.48亿,同比增加13.62%,占总收入32.3%,连续多年保持了较高速增长,未来随着环保趋严、新能源车高速增长以及遥感检测等业务的发展,公司智能交通业务有望继续保持良好发展势头。

    激励预计仍将推进,高管增持彰显信心。公司激励机制领先,通过员工持股等方式实现了核心管理层以及主要子公司核心人员的持股,虽然2018年初推出的股权激励方案因为市场因素终止进行,但是表明公司在股权激励方面一直在不断努力尝试,在国家大力发展混改、倡导国企推进股权激励的背景下,未来预计仍将推进。另外2018年底公司高管发布增持公告,彰显了对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可。

    盈利预测和推荐评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.95亿元、2.47亿元和3.09亿元,公司2018年至今的PE估值范围为26-54,综合考虑公司三大业务未来的发展前景,我们给予公司目标价格12元,对应36倍PE,上调至“强推”评级。

    风险提示:装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。