中航电测:主业稳增长,看好军工及新型测控器件成长性

各项主业营收全面实现稳增长,归母净利润增速较快,业绩符合预期

    公司3月15日发布2018年年报,实现营业收入13.88亿元(同比增长11.87%),实现归母净利润1.56亿元(同比增长20.66%)。公司主业全部实现稳增长,航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件分别同比增长5.99%、12.79%、13.62%、13.02%,收入占比分别为16.56%、46.12%、32.30%、5.01%。

    毛利率有所下滑,期间费用管控有效,净利率同比提升0.66pct

    受全资子公司汉中一零一高成本产品占比提高、控股子公司上海耀华采购进口元器件成本上涨较快等因素影响,公司毛利率同比下滑0.43pct。公司销售费用、管理费用、财务费用均略有下降,期间费用受研发费用同比增长47.11%影响,同比增长6.17%。由于公司费用管控有效,公司净利率同比提升0.66pct。

    看好公司航空和军工业务、新型测控器件业务的成长性

    报告期内,汉中一零一完成XX机型七项产品鉴定,七项产品成功配套大型水陆两栖飞机AG600;公司取得国家工信部和中央军委装备发展部立项的重型直升机吊挂投放系统和无人直升机方舱及吊挂投放系统研制配套资格,成为该专业唯一供应商;新型测控器件在环保领域国产化配套需求大幅提升。看好公司航空和军工业务、新型测控器件业务的成长性。

    投资建议与盈利预测

    航空装备处于快速列装期,新型测控器件国产化需求持续提升,预计公司19-21年归母净利润为1.88/2.24/2.61亿元,对应当前股价的PE为32/27/23倍。公司2018年的估值中枢为36xPE,随着航空装备向智能化方向发展,公司基于测控核心技术的驾驶舱控制分系统、直升机吊挂投放系统等业务发展前景广阔,具备估值切换能力,我们认为可以给予公司19年36xPE估值,对应合理价值11.52元/股,维持公司“买入”评级。

    风险提示:军品采购及新型测控器件市场开拓存在不确定性;传统业务受竞争加大、成本上涨等因素影响,毛利率存在下滑风险。