建投能源:业绩超预期,优质资产待注入

业绩大增156.33%,毛利率提升,费用率下降。公司2018年毛利率为16.14%,同比提升0.78个百分点,主要原因是2018年煤炭价格总体维持高位运行,全年呈现前高后低走势,火电行业成本压力得到一定缓解。公司2018年三项费用总计13.30亿,同比增长12.81%,三费占营收的比例为9.52%,同比下降了1.67个百分点。公司2018年供电业务收入为121.76亿元,同比增加30.95%,毛利率为18.49%,同比提升2.51个百分点。2018年9家控股运营发电公司共完成发电量和上网电量分别为411.47和383.71亿千瓦时,同比分别增长15.51%和15.74%。控股发电公司发电机组平均利用小时为5,234小时,高于全国火电平均利用小时873小时。

    现金回流情况好转,经营活动产生的现金流量净额大幅提升。公司18年经营活动产生的现金流量净额为25.66亿元,比上年增加金额13.08亿元,增幅为104%,主要原因是报告期内主要为上网电量同比增加,销售商品收现同比增加影响。18年公司现金回流状况维持较好状态,公司销售商品、提供劳务收到的现金139.80亿元,占营收比重114%,同比上升7个百分点。n拟发行股份收购资产,装机规模有望提升。3月7日公司发布公告,上市公司拟向建投集团发行股份购买其持有的张河湾公司45%股权和秦热公司40%股权。在本次交易完成后,建投能源将增加对秦热公司的控股装机容量65万千瓦、对张河湾公司的权益装机容量45万千瓦,将进一步扩大在河北电网的市场份额、提高资产规模。

    投资建议

    预测公司19-21年营收为153.12亿、166.88亿和179.88亿元,归母净利为8.18、11.92、14.08亿元,EPS为0.46、0.67、0.79元,对应19-21年PE为15、10和9倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    煤价下降幅度不达预期的风险。标杆电价下调的风险。河北省外购电大规模上涨带来的风险。