万科A:销量降幅收窄,关注配置价值

公司2月累计销售金额降幅已明显收窄,单月及累计销售均价出现一定提升。万科2月实现销售金额约431.9亿元,同比增长21.3%;销售面积246.7万平,同比增长2.7%;当月销售均价约为17507元/平,较上月的15386元/平有明显提升。前两月实现累计销售金额约920.7亿元,同比下滑11.1%;累计销售面积564.4万平,同比下滑17.5%。公司累计销售金额和销售面积降幅较1月已有明显收窄。

    公司拿地面积与金额有所下滑,拿地强度出现一定下降。公司2月单月拿地建面约184.3万平,同比下降约59.7%;前两月累计拿地建面约458.4万平,同比下降约32.2%。拿地价款方面,公司2月单月拿地总价约138.4亿元,同比下降约25.2%;前两月累计拿地总价约262.9亿元,同比下降约18.8%。拿地强度方面,公司累计拿地面积/累计销售面积之比环比、同比均有所下滑,整体拿地强度出现了一定下降。

    拿地仍然集中于二线城市,拿地成本控制得当。公司2月拿地总建面约为184.3万平,其中二线城市约为149.5万平,三线城市约为34.8万平,二线城市占比约为81.1%,公司土地获取上仍然以二线城市为主。

    拿地成本方面,公司前两月累计拿地楼面价约为5736元/平,同期累计销售均价约为16313元/平,销售均价与拿地楼面价之间差额仍然较为稳定,土地获取成本控制较为得当,能够在一定程度上支撑公司未来开发业务的盈利空间。

    关注配置价值,维持“买入”评级。公司近期发行的五年期公司债票面利率仅为3.65%,而公司当前股息率(TTM)约为3%;在稳健增长背景下,公司权益资产配置价值凸显。预测公司2018、2019、2020年EPS分别为3.02、3.68、4.44元,同比增长19%、22%、21%,对应2019年3月5日收盘价PE分别为9.92x、8.13x、6.74x;NAV每股43.42元,3月5日收盘价折让约31.05%;维持买入评级。