克来机电2018年报点评:订单充裕,积极拥抱新能源汽车电子

公司2018年业绩低于预期,但目前在手订单充裕,维持“增持”评级,上调目标价至39.69元。柔性自动化工业机器人系统业务受益于深耕博世系,公司2018年预计实现收入3.13亿元,同比增长24.40%,新签订单4.78亿元,同比增长31.68%。子公司上海众源完成业绩承诺,但并购费用形成的一次性管理费用与研发费用导致2018年业绩低于预期,下调预计2019-2021EPS至0.81(-0.05,-6%)、1.08(-0.03,-2.6%)、1.44元。公司订单充裕且并购形成的费用影响减少,新产品进入客户试用,19年业绩增速预计高于可比公司机器人(300024),考虑到公司市值更小,行业壁垒高,给予19年PE49倍,维持“增持”评级,上调目标价至39.69元(+3.69,10.25%)。

    公司柔性自动化工业机器人业务积极拥抱新能源汽车电子,2018年收入低于预期,但在手订单充裕。公司部分产品收入确认不及时,存货2.02亿元,同比增长84.22%,公司新签订单4.78亿元,新签合同集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)。深耕博世系,研发费用3101.47万元,同比增长500.99%,为后续发展打下基础。

    上海众源完成当年业绩承诺,符合预期。燃油分配器器销量为250.75万件、燃油管销量182.18万件、冷却水硬管销量为358.80万件,实现营业收入2.68亿,净利润2425万元,完成业绩承诺。

    催化剂:上海众源业绩释放、博世相关大订单落地

    风险提示:产能不及预期、收入确认不及预期