汽车2月份销量点评:需求稳定改善,去库存仍在持续

1-2月销量波动较大主要受春节季节性影响,整体表现符合预期。1)乘联会数据显示,2月狭义乘用车零售销量117.0万辆,同比下滑19.0%,环比1月下滑幅度较大,主要受春节错位影响,相较可比年份环比增速表现正常,符合预期;1-2月累计销量333.3万辆,同比下滑9.8%,相比2018年底增速回升。2)1-2月批发销量同比下滑行业去库存导致批发滞后于零售增速。1-2月乘用车累计324.3万辆,批发销量同比下滑17.5%,与2018年底相比降幅持平。3)从终端反映看,渠道库存自2018年年底持续去化,折扣平稳,需求稳定,预计一季度零售提前复苏,有望实现正增长;由于2018Q1行业加库存,2019Q1行业去库存,批发增速仍将小幅承压,预计在-17%左右,整体降幅可控。

    受益补贴新政出台前的抢购效应,新能源乘用车销量同比大幅增长。2019年新能源汽车补贴预计会有较大幅度退坡,新政落地前消费者抢购情绪明显,2月新能源乘用车销量4.9万辆(+52.8%),1-2月累计销量为13.4万辆,同比增长97.5%,低基数背景下实现高增长。

    基建发力,2月重卡景气度仍处于高位。2月重卡行业销量7.8万辆,同比增长4.3%;1-2月累计销量17.7万辆,同比下滑4.2%,绝对量依然较高,主要原因包括:1)基建投资增速回升带来的工程车需求依旧保持高位;2)环保趋严加速更新;3)开工旺季备货需求增加。展望3月,去年同期基数较高,2017/2018年3月销量分别为11.5/13.9万辆,同比增长53.4%/21.2%,预计2019年3月绝对量在基建的推动下依旧保持高位,但同比增速将有所下滑。

    投资建议:经济预期企稳以及政策转暖,行业左侧拐点确立,建议超配汽车。1月已出台汽车刺激方案,从鼓励老旧车型淘汰、汽车下乡等方面推动汽车消费。我们判断未来各地消费刺激政策将陆续出台,汽车销量将企稳回升。推荐三条主线:1)有积极变化的整车企业:江铃汽车、长安汽车、比亚迪。2)有业绩弹性的零部件成长股:星宇股份、拓普集团。3)长期稳健增长的蓝筹:上汽集团、华域汽车、潍柴动力、宇通客车。