塔牌集团2018年年报点评:业绩创新高,助力粤港澳大湾区建设

类型：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：黄道立,陈颖日期：2019-03-15

收入增长45.27,净利润增长139%,拟10派4.3元

    年全年公司实现营业收入66.3亿元,同比增长45.27%,实现归母净利润17.23亿元,同比增长139%,EPS为1.4457元/股,符合此前业绩快报,并拟10派4.3元(含税),业绩增长主要受益于公司水泥量价齐升。

    盈利能力再创新高,净现金持续大幅增长

    公司2018年销售毛利率实现40.35%,较去年同期大幅提高10.83个百分点,净利率实现26%,同比增长10.19个百分点,创历史新高。全年公司销售水泥1795.29万吨,同比增长15.74%,实现吨收入355元,同比增长26.52%,吨毛利、吨成本和吨费用分别为143.73、200.25和23.2元,分别同比增长72.79%、6.13%和1.62%,其中成本增长主要由于原材料和运费的增长,费用方面主要由于2018年薪酬激励计划计提奖金8667万。公司自2017年下半年起由净负债转为净现金,2018年净现金约14.7亿,较去年同期大增51%。

    粤东地区水泥龙头,万吨生产线投产在即,助力打造粤港澳大湾区

    公司作为粤东地区规模最大的水泥制造企业,现有7条新型干法熟料水泥生产线,共计熟料产能1163万吨,水泥产能1800万吨,在粤东区域产能占比超过50%。公司在蕉岭县兴建的2*10000t新型干法旋窑熟料水泥生产线中的第一条已经于2017年11月点火,第二条生产线目前正在建设中,预计将于今年下半年建成,投产后公司水泥产能将达到2200万吨,产能占比有望得到进一步提升。今年2月《粤港澳大湾区发展规划纲要》发布,公司水泥供应辐射大湾区中的多座城市,粤东地区经济发展空间大,提供充足水泥需求。

    分红高,员工持股动力足,给予“买入”评级

    公司今年进行了中期和末期两次分红,合计实现分红率58.08%,提供良好的安全边际。公司公布第二期员工持股计划,对象范围1300人左右,较首次持股计划(不超过150人)范围更广,给予充分鼓励。此外,公司已制定实施建设绿色生态水泥工厂行动计划,探索建设水泥协同窑处置固废项目,预计2019-2021年公司EPS分别为1.77/2.02/2.20元/股,对应PE为6.9/6.0/5.5x,给予“买入”评级。

    风险提示:区域水泥需求不及预期;产能释放不及预期。