宏观点评:固定投资转暖,消费稳定

事件:2019年1-2月全国固定资产投资累计(不含农户)4.48万亿元,同比增长6.1%;规模以上工业增加值同比增长5.3%;社会消费品零售总额同比增长8.2%。

    点评:

    固定投资有回升迹象:2019年1-2月固定资产投资增速为6.1%,比去年同期下降1.8个百分点,较2018年全年小幅回升0.2个百分点。其中,基础设施建设累积增速为4.3%,较去年同期下降11.8个百分点,较2018年全年加快0.5个百分点。制造业投资增速较2018年全年放缓,分项看计算机、通信和其他电子设备制造业增速-2.6%为2009年5月以来首次负增长,电气机械和器材制造业增速-2.2%更是历史上首次出现负增长,制造业升级有待持续推进。房地产投资增速达11.6%,为2015年以来最快增速,房地产投资的有效增长使得整体固定资产投资总额表现稳定,而目前制造业投资增速处于低位,固定投资增速下行空间有限,有一定回升的迹象。

    工业增加值再降:2019年1-2月全国规模以上工业增加值增长5.3%,较去年同期回落1.9个百分点,较2018年全年回落1.1个百分点。分三大门类看,采矿业增加值同比增长0.3%,增速较2018年12月份回落3.3个百分点;制造业增长5.6%,加快0.1个百分点;公用事业增长6.8%,回落2.8个百分点。从行业上看,汽车制造业的萎缩是对整体工业增加值最大的拖累项。从趋势上看,在2019年汽车制造业整体难有起色的背景下,工业增加值增速可能承压。

    消费名义降,实际企稳:2019年1-2月,社零总额增速8.2%,低于去年同期1.5百分点。1-2月,CPI涨幅弱于2018年同期,导致消费名义增速进一步放缓,但实际增速略好于2018年年末。从1-2月公布的一系列经济数据我们发现,尽管外需下滑趋势明显,但内需保持在一个较为稳定的水平上。2019年从宏观角度,消费仍是经济增长的主要支柱,随着目前多项刺激消费及个税改革的影响,预期2019年消费整体稳定是大概率事件。

    风险提示:人民币持续贬值加大资本外流压力;美联储加息超预期;油价超预期下跌。