煤炭行业投资策略月报:短期供给偏紧继续支撑煤价,3月关注下游复工

2月煤炭板块上涨14.9%,关注下游复工和两会后复产情况 2月以来煤炭板块上涨14.9%,主要由于安全检查严格、榆林、内蒙古西部地区煤矿停产范围较大,煤价上涨预期较强,其中:1)需求方面,关于下游开工情况。动力煤:2月以来六大电厂日耗上行,至3月1日已达70.2万吨,而根据调研情况来看,今年开工早于去年,而基建项目较多,随着天气转暖,预计需求进一步回升;炼焦煤:今年环保禁止一刀切,钢厂的开工率恢复速度好于去年同期,而目前焦化厂已经落实第一轮涨价,山西部分焦化厂已落实第二轮,对焦煤需求形成支撑。2)供给方面,2月26日国务院通报了内蒙古银漫矿业安全事故,实行挂牌督办,并提出“全国“两会”召开在即,各地区、各有关部门要全力防范化解重大安全风险,坚决遏制重特大事故”,目前受到安全检查的影响,榆林、内蒙古西部煤矿大面积停产,坑口、发运站库存较低,供给紧张,同时,澳洲进口煤目前通关时间延长,后期可持续性有待观察。

    煤炭市场回顾:秦港煤价环比上涨,产地价格有涨有跌 港口价格:3月4日秦皇岛5500卡平仓价为628元/吨,较2月初涨7.9%,较去年同期跌7.7%,京唐港主焦煤库提价1860元/吨,较上月持平;

    产地价格:动力煤、炼焦煤、无烟煤价格有涨有跌,喷吹煤价格有所上涨;

    国际煤炭价格:2月28日国际动力煤大煤价指数理查德RB、欧洲ARA和纽卡斯尔NEWC分别报于每吨81.93、69.75和95.30美元,较1月初分别下跌8.1%、11.0%和4.7%。2月28日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报213美元/吨,较19年1月末上涨5.6%。

    进口量环比上涨:2019年1月煤炭进口量同比上涨20.48%,环比上涨227.50%。

    预计3月动力煤、焦煤价格上涨,无烟煤价格维稳

    动力煤价格受到支撑:节后随着工业企业复工复产,下游需求有望逐步改善,供给端短期预计延续偏紧状态,煤价将受到支撑。 炼焦煤价格以稳为主:目前钢厂焦化厂焦煤库存回落较快,补库需求也在提升,预计随着天气转暖,焦煤需求有望进一步提升,煤价有望延续稳中有升局面。

    无烟煤价格维稳:近期下游化工、钢铁等行业需求整体偏弱,不过由于复产煤矿产量仍未恢复正常,供应偏紧也在一定程度上支撑无烟煤价格。

    观点:短期供给延续偏紧状态,板块估值仍较低 煤炭市场方面,年初以来受陕西、内蒙等多地矿难影响,安全压力加大,产地安监趋严,而下游也开始逐步复工复产,煤价表现整体好于预期。各煤种价格稳中有升,展望后期,短期供给端预计维持偏紧的状态,而下游需求也有望继续改善,动力煤和焦煤价格预计均受到支撑。

    板块方面,受到安全检查的影响,预计短期复产煤矿生产难以大幅增长,部分停产煤矿复产可能需要延期到两会后或更晚,预计供给端仍延续偏紧的状态。2019年,在宏观经济增速下行预期下,我们预计煤炭下游需求增速小幅回落,而供给端在安监力度趋严的情况下也难有增长,预计煤价中枢虽可能下移但幅度不大。中长期来看,龙头企业盈利稳定性较高,资本开支逐步下降,经营性现金流较稳健,因此估值整体有望提升。而从短期来看,由于需求并不差,安监力度也超出预期,动力煤和焦煤价格好于预期,后期随着下游需求好转,部分公司盈利弹性将显现。从估值来看,年初以来板块上涨21%,基本跑平大盘,目前行业PB仍处于平均1.2倍(横向比较也仅高于银行),板块多数公司动态PE处于6-9倍水平,均处于历史相对低位水平。继续看好低估值动力煤公司,以及部分资源优势明显短期具备价格弹性的焦煤和焦炭龙头。

    风险提示:宏观经济增速低于预期,煤炭需求低迷,供给侧改革不及预期,煤炭价格下滑。