台基股份深度报告;聚焦功率,内生外延并举拓展业务版图

分立器件市场规模庞大,国产替代空间广阔。据WSTS预测,2018年全球分立器件市场规模将达到231亿美金,较2017年增长7.4%。分立器件市场被欧美日企业掌控,国内厂商占有率不到三成,可替代空间巨大。 电动汽车、快充、5G应用带来衍生机会,功率器件行业成长加速。功率器件在电动汽车、快充、5G应用领域的使用量成倍上升,行业容量持续扩张。单辆电动汽车的功率器件用量在700美金以上,相比燃油车时代半导体用量剧增。消费电子进入快充时代。45W等大功率快充的普及将推动功率器件行业成长加速。

    公司聚焦功率器件,老牌厂商王者归来。台基成立于1966年,公司具有自主品牌“TECHSEM”牌和“岘峰”牌晶闸管和模块,经过50多年的打造和沉淀,公司在业内具有很高的知名度和美誉度。 公司通过引入员工持股、在内建立长效激励机制。同时引入外部战略股东,优化股权结构,加快外延布局。近期公司外延扩张节奏明显加快。2018下半年以来公司外延动作有联合台基海德产业基金与亦庄国投签署战略合作协议,参股安普德半导体,投资浦峦半导体,引入战略股东恒远鑫达。

    投资建议:预计公司2018-20年收入分别为4.18亿元、5.54亿元、7.26亿元,归属母公司净利润分别为0.86亿元、1.29亿元、1.81亿元,对应PE分别38.4倍、25.61倍、18.19倍。我们看好公司在功率器件领域的技术沉淀和品牌积累,内生外延并举有望在功率器件行业取得新突破,首次覆盖,给予推荐评级。

    风险提示 (1)宏观经济疲软,功率器件需求受到冲击的影响 (2)中美贸易战谈判结果不及预期,半导体行业需求下滑的风险 (3)公司高端功率器件发展进程不及预期的风险