视源股份:下一代超高清视频显控&教育信息化龙头持续高增长

未来4K/8K电视引领下一代电视技术,作为显示板卡龙头,公司将充分受益于下一轮智能电视更新换代潮,电视板卡单价有望大幅提升,促进公司板卡业务收入持续高增长。电视机行业经历了黑白CRT、彩色CRT、PDP、LCD、LED等不同显示技术的发展历程,正朝着3D、更高分辨率(4K,8K)发展。智能电视板卡平均售价为传统液晶板卡的2-2.5倍。未来电视板卡进一步向4K/8K电视板卡升级过程中,处理器、操作系统和图像处理难度更高,电视板卡单价将持续稳步提升。同时VR/AR产业市场发展快速扩张,据高盛研究表明VR/AR产业规模2025年有望1820亿美元,其中硬件收入可达1100亿美元,显示屏作为VR/AR产业最基础的硬件设施,未来无缝拼接,高清晰度的LED小间距显示屏也将搭乘VR/AR发展的快车,迎来一个需求爆发期,进而推动液晶主控板卡的需求。预计在下一代超高清视频技术推动下,公司显控板卡将持续高增长。

    公司教育信息化“希沃”产品线逐步丰富,未来新产品和新市场都将推动公司教育信息化市占率稳步提升,使得教育信息化业务持续高增长。希沃业务原先定位“三教”,产品线逐步丰富:为教师在教学中提供高校工具,随设备自研各种应用软件,通过对用户反馈和需求的深度调研,希沃开始从“三教”向“三务”延展,从教室应用场景,向学校,学区的完整教育信息化应用场景延伸,实现了从“产品”向“智慧教育整体解决方案”的升级,帮助学校构建从教学到管理的智慧教育信息化平台。未来教育信息化2.0阶段从“班班通”向“人人通”发展,公司推出的新产品:电子班牌、教学录播系统、电子书包等新产品将推动公司教育信息化持续高增长,预计2019~2020年公司教育信息化业务将维持40%复合增速。

    投资建议:公司在围绕显示产品在垂直行业的应用上具有明显优势,尤其在电视板卡、教育信息化、办公室交互场景上拥有领先优势。未来显示屏进一步向4K/8K甚至VR技术演进带动公司显示板卡持续高增长,而过去4年公司在教育领域收入一直保持高速增长,伴随新产品和新市场不断拓展,我们预计2019年公司将延续教育信息化高增长。同时公司2018年并购的上海仙视业绩也将保持快速增长,助力公司2019年业绩高增长。我们预计2019~2020年公司净利润为13.23亿、16亿元,请投资者重点关注。

    风险提示:公司显示板卡和教育信息化业务毛利率下滑造成业绩不达预期风险;公司Maxhub等创新业务拓展不达预期风险。