家用电器行业专题报告:空调库存风险可控,重点关注龙头价格策略

空调行业展望

    19年内销出货放缓:空调行业1月内销741万台,同比增长6.2%,1月内销在高基础下仍实现正增长,这个主要是今年春节提前半个月,企业在1月下旬加快生产和出货节奏,同时经销商也在春节停产之前提前备货,还要综合看1-2月份的内销累计数据,来判断行业是否有趋势好转的迹象。我们预计空调2019年全年内销增速在【-10%,0】。

    当前渠道库存风险仍在可控范围:渠道库存从绝对值来看仍处于高位,从库存销量比来看整体风险可控:截止18年12月底空调渠道库存占18年全年零售量为0.58,相比14-15年0.9的库存销量比的渠道库存红线尚有缓冲空间,当下库存风险仍在可控范围。

    关注龙头公司的价格策略:2018Q4以来格力、奥克斯在淡季提价,意在为旺季促销留出价格空间,避免严重影响厂商利润。而近期原材料价格压力放缓也给了19年空调价格下降的空间。近期和渠道交流下来,格力还是希望19年的价格体系稳定,以尽量减少对代理商的冲击(终端价格相对可控的情况下,渠道商对库存的容忍度较高)。目前尚未看到行业降价趋势,比较希望看到的情况是格力加大在苏宁、国美卖场的促销力度,提高特价机的销售比重,而不是直接发动价格战。

    19年终端零售降幅有限:我们认为,2019年主流厂商倾向于优化产品出货结构,保证终端动销处于合理水平,并对“价格战”保持谨慎。在加推特价机以及渠道促销的双重作用下,我们预计2019年空调零售量将持平,整体均价下滑3%-5%,最终全年零售额降幅在5%以内。此外,值得关注的是,12月商品房住宅竣工面积同比增长6.1%,近1年多来首次实现正增长,环比改善明显,持续性还有待观察。若地产持续向好,有望带动家电销售恢复。

    推荐关注具备产业链优势、高经营壁垒的白电行业龙头

    我们继续推荐关注具备产业链优势、高经营壁垒的白电行业龙头:格力电器、青岛海尔、美的集团。白电估值方面还是具备向上弹性的,之后无论是消费刺激政策的进一步落地或是地产数据边际改善都有望进一步提升白电估值。近期外资加仓白电板块也是基于在低估值下的大背景下,提升对白电这种高ROE的稀缺优质品种的持仓,适合机构长期底仓配置。