东港股份:覆合类产品成支柱性业务,新业务多有亮点

印刷业务收入下滑,覆合类产品成支柱性业务。2018年公司传统印刷业务收入同比下滑2.40%。但年内公司及时调整产品和业务结构,关停低毛利产品线,集中开发技术含量高,盈利能力稳定的业务。覆合类产品方面,公司中标的银行卡产品开始规模化生产,产能利用率和产品毛利率同步快速提升。2018年,覆合类产品营收实现62.82%的增长,毛利率同比提升15.82pct.,逐步成为公司业绩提升的支柱性产品。后续公司还将进一步开发第三代社保卡和贷记卡类业务,保持覆合类产品的业绩增速。

    技术服务类业务斩获高速增长。2018年内,公司档案存储与电子化业务发展较快,服务领域覆盖银行、保险、政府机构等大型客户,实现67.83%的收入增速。同时,公司借助控股子公司东港瑞云的档案云平台,推进针对中小企业的档案云存储业务。目前来看,东港瑞云已在全国18城市,建立了24个档案存储基地,形成了全国性的服务网络。档案云平台项目的实施,将扩大档案存储与电子化项目服务的客户群体。

    票证业务老树开新花。除电子发票外,公司还通过多种方式研发非税电子票据、票E送、区块链电子票证等产品。去年9月公告,与北京蚂蚁云金融签订《蚂蚁区块链合作伙伴框架协议》,双方将在“区块链+税务”、“区块链+财政”、“区块链+金融”等领域,开展长期深度合作。本次合作,将能够促进公司区块链相关业务的发展,提升市场竞争力,并有望新增公司收入。

    盈利预测与投资建议

    公司先后开发电子发票、彩票无纸化及电子档案存储系统等,我们看好公司跨制造和信息服务为一体的发展战略。我们预测公司2019-2021年EPS为0.84/1.01/1.22元(三年CAGR20%),对应PE分为23/19/16倍,维持公司“增持”评级。

    风险因素

    电子发票等新兴业务推广不利;电子发票业务发展无法弥补原有票据业务下滑;彩票行业系统风险。