盛天网络首次覆盖报告:网吧龙头游戏转型,多元化布局流量变现

网吧龙头地位稳固,搭上电竞快车公司主要业务为以“易乐游”为核心产品的网络内容与服务分发。公司的“易乐游”与超过50000 家网吧建立了长期稳定的合作关系,连续多年维持市场占有率第二,市场份额超过30%。公司通过网络广告推广、互联网增值服务、游戏联运等方式实现流量变现。围绕“易乐游”产品,公司还积极推出了包括“易乐玩”“58 游戏”“连乐无线”等在内的多款产品。同时,公司还通过“战吧电竞”布局电竞行业,“战吧电竞”在超过30000 家网吧安装,2018 年以来,“战吧电竞”共组织29 场赛事。在2016 年和2017 年国家体育总局和文化部重新出台相关政策对电竞进行认可以后,同时在网络直播的发展下,电竞行业迎来高速发展。2017 年,我国电竞市场规模达到655 亿元,同比增长59.5%。艾瑞咨询预计,到2019 年,我国电竞市场的规模将达到993 亿元。从用户规模来看,2017 年,我国电竞用户的规模达到2.6 亿,较2016 年增加一倍。用户规模的大幅增长也为电竞行业的持续发展提供了充足的动力。

    Game+游戏平台战略,全面进军游戏行业。公司的Game+游戏平台,集发行、社区、服务于一体。包括多端的游戏运营平台“易乐玩”,游戏资讯门户“58 游戏”、“看眼社”,游戏衍生服务包括“火箭加速器”“乐速无线路由”“随身网吧”等产品,同时公司还积极布局游戏内容生产,包括原创的游戏视频和游戏开发,公司的原创内容全网播放量超过5 亿次,公司通过“58 游戏”已经投资合作的产品包括同桌游戏、《荒野大作战》等。2018 年5 月4 日, 公司公告拟在武汉市设立全资子公司--盛游互动网络科技有限公司,公司持有其100%股份,直接参与游戏开发业务。2018 年上半年,我国游戏行业销售收入达到1050 亿元,同比增长5.2%为最近10 年最低的增速,主要是受到国家加强游戏行业管理的因素影响。从2008 到2017 年,我国游戏行业销售收入从186 亿元增长到2036 亿元,复合增速达到30%。公司基于自身在网吧领域的技术和用户优势全面进军游戏行业,有望受益于行业的高速发展。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020 年的EPS(摊薄)分别为0.22 元、 0.34 元、0.40 元,对应动态市盈率(股价12.59 元)分别为56、37 和32 倍,首次覆盖给予公司“增持” 投资评级。

    风险因素:1、新业务拓展不及预期的风险2、行业监管政策变化的风险3、互联网市场规模下降的风险,公司核心产品市占率下降的风险4、营销推广费用上升的风险。