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有色基本金属深度周报:各有看点,期待消费续力铜铝价

类型:行业研究  机构:招商证券股份有限公司   研究员:刘文平,黄梓钊  日期:2019-03-11
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铜:铜精矿TC 继续大降,巩固供应忧虑,期待铜消费续力铜价。

    铜精矿TC 继续大降,接近去年低位。春节后连续不断的出现矿供应干扰问题,引起市场对铜矿供应重估,纷纷调低铜矿供应增速,已经接近0,甚至负增长。

    2019年进入供应紧缩期,供应重估进一步提振了多头信心。

    当前市场需要增加消费的关注度,因为国内铜库存持续大增。3月重点空调企业排产计划较去年同比增长6.4%,国家电网计划投资额比去年增计划投资额和实际完成投资额分别增2.7%、4.8%,基建投资和房屋竣工面积增速拐头,铜消费可看点不少。

    2019年中国废七类停止进口,年中废六类开始限制进口。中国废铜供应和政策变化值得关注。长期看,铜矿供给拐点支撑铜价长牛观点不变。

    推荐关注标的:紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业,以及洛阳钼业、鹏欣资源等矿资源优势标的。

    铝:库存增幅如期大降 关注库存拐头。

    春节后第四周,铝社会库存如期增幅大幅下降,较上周仅仅增加0.5万吨。后期关注3月库存能否见顶。

    本周铝土矿受制于两会影响,山西河南个别地区价格上调,但是对应的是洛阳香江万基铝业有限公司第一船20万吨的几内亚铝土矿周内到港,全年计划进口300万吨。国外铝土矿项目集中投产,国内铝土矿被替代是大势,关注国内铝土矿生产状况,但是去年那样紧张的局面大概率不会出现。整体依旧看跌铝土矿和氧化铝短中远期价格。

    根据山西河南氧化铝现金成本看,2600-2700元/吨的价格支撑较强,但是铝土矿跌价,这一支撑线将会继续下移,而这是不是真正能够支撑住氧化铝价格,还要看两地氧化铝企业会不会集中减产抵抗价格下跌。

    氧化铝价格难止跌,在没有看到电解铝消费超预期,供应低于预期,或者库存开始比同期中枢低之前,铝价压力仍旧大。

    长期看,电解铝由于供给侧改革,供需结构改善,氧化铝产能仍旧在快速释放。2019年看,电解铝持续去库存,消费预期不差,氧化铝转过剩,一强一弱,将助电解铝利润改善。煤炭自给率高、水电自给率高的企业相对受益。

    中长期坚定看好供给侧改革对整个铝市场的规范作用。此外,特高压对于铝的消费将要再迎高峰,新屋竣工面积和基建投资有望底部回升。这有助提高多头的信心。持续关注电解铝企业利润修复。推荐关注标的:云铝股份、神火股份、南山铝业、明泰铝业、怡球资源、中孚实业。

    铅锌:3月预计精炼锌产量同比正增长,结束此前9个月负增长。

    LME 库存破6万,国内库存持续增加,外强内弱明显,进口亏损额度已经扩大到1000元以上。急需国内消费释放,打开进口盈利窗口,平衡国内外供需。预计短期LME 库存低,加上澳洲昆士兰州遭遇洪水影响锌运输引起投资者关注。国外供应忧虑仍在。

    冶炼厂实际加工费已经基本全面7000元/吨附近,高价接近8000元/吨,2008年上半年高达8880元/吨。当前冶炼厂利润可观,但是环保和株冶搬迁对锌冶炼厂产能是极大约束。然而,二季度末是冶炼厂产能逐步释放高峰期,届时TC 涨势将受到抑制。3月预计国内精炼锌产量转同比正增长,之前连续9个月负增长。短期注意力需要放在国内消费释放和冶炼厂复产进度上。

    考虑到消费走弱,和矿供应有望增加,长期看基本面趋向于偏弱。不过考虑到电解锌冶炼产能难释放,库存低位,现货紧张的矛盾尚未排除,逼仓的风险将持续存在。近期锌价依然能够保持高位。2019年二季度之后的远期锌市场主体略偏空。

    锌冶炼加工费高企助冶炼厂利润大增。受益标的:株冶集团、锌业股份、罗平锌电。

    风险提示:供给侧改革不及预期、金属价格下行、宏观环境风险。

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