迈瑞医疗:器械华为,中国ge

公司是国产高端医疗器械的代表者,生命信息与支持、IVD、医学影像三驾马车共铸行业龙头地位。公司自成立以来始终聚焦医疗器械行业,长期坚持从单一产品到多元产品、从国内市场到全球市场、从低端产品到高端产品的产业升级路线,已成为国内无可争议的综合性医疗器械龙头企业。公司业务布局全面,产品规模化优势显著,监护仪、麻醉机、除颤仪、血球分析仪、彩超等多个细分产品的市场份额已达到国内前三、世界前五,同时高端产品占比也在不断提升,技术实力受到业内和市场的一致认可。

    三大利好政策推动医疗器械国产化进程,龙头企业收割政策红利。近年来国家先后出台分级诊疗、进口替代、快速审批三大利好政策,支持国产企业做大做强,促进市场规模发展。2015年和2018年卫计委两次分别提出,实施500家县级医院综合能力提升工程,国产器械将极大受益本轮县级医院建设潮。公司作为国内业务体量规模最大、产品体系最丰富、营销网络最完善、产品实力最出色的医疗器械龙头,将成为进口替代的首选,在基层市场大扩容的浪潮中率先获益,未来市场前景仍十分广阔。

    化学发光和高端彩超是公司目前最强增长点。化学发光领域公司产品布局全面,仪器投放速度业内领先,同时受益于市场整体的高增长,预计未来两年将继续维持50%以上的快速增长。高端彩超方面公司的域成像技术和剪切波弹性成像技术为国内独家,是唯一真正进入高端领域的国产品牌,R7等高端型号已于2018年正式进入放量阶段,量价齐升带动公司彩超业务快速增长。另外,公司呼吸机、除颤仪等围术期设备品种受益于进口替代和基层市场扩容,未来也有望维持较快增速。

    维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2018-2020年净利润增速分别为43%/25%/24%,EPS3.04、3.81、4.72元,当前股价对应2019年33倍PE。我们认为公司作为国产医疗器械龙头,尽享行业快速发展的政策和市场红利,将长期成为国产医疗器械的领军者,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:产品价格大幅下降;汇率出现大幅波动;中美贸易摩擦加剧;政策实施进度不及预期。