比亚迪:业绩符合预期,2月新能源车继续高增长

18年业绩基本符合预期。18年公司收入1300亿元,同比增长23%,实现归母净利润27.9亿元,同比下降31.4%,其中4季度实现净利润12.6亿元,业绩基本符合预期。

    新能源汽车销量保持高增速,整体销量小幅上升。2月公司整体销量2.68万辆,同比增长2.1%;1-2月累计销量7.08万辆,累计同比增长3.1%。新能源汽车销量1.44万辆,同比增长72.7%;传统燃油汽车销量1.24万辆,同比下滑30.8%;新能源汽车销量大幅增长带动整体销量实现正增长。

    2月新能源车销量同比增长72.7%,纯电动新车型即将上市。2月新能源汽车销量1.44万辆,同比增长72.7%;1-2月累计销量4.31万辆,累计同比增长174.7%。新能源乘用车销量1.40万辆,占新能源汽车销量的97.1%,销量同比增长70%。纯电动乘用车销量7,960辆,同比增长1215.7%;插电式混合动力乘用车销量6,045辆,同比下滑20.8%。整体来看,除插电式混合动力乘用车,其余新能源各车型同比都实现了大幅增长。去年1季度公司新能源车销量2.96万辆,而今年1、2月合计达到4.31万辆,预计1季度将继续保持高增长。比亚迪全新纯电动SUV车型唐EV600近期有望上市,有望成为一个新的销量增长点。

    公司传统汽车销量降幅收窄长。2月传统燃油汽车销量1.24万辆,同比下滑30.8%,下滑幅度收窄25.7个百分点,1-2月累计销量2.77万辆,累计同比下滑47.7%。从具体车型上来看,轿车销量2,636辆,同比增长11.5%;SUV销量4,693辆,同比下滑9.5%;MPV销量5,075辆,同比下滑51.1%。预计在去库存结束后,传统汽车销量有望实现增长。

    财务预测与投资建议:略调整手机业务收入及毛利率,预测2018-2020年EPS为1.03、1.53、1.81元(原1.10、1.54、1.82元),可比公司为新能源汽车、动力电池等相关公司,可比公司19年PE平均估值39倍,目标价59.67元,维持增持评级。

    风险提示:新能源车、传统车销量低于预期风险、新能源车补贴退坡幅度超预期风险、政府补贴等低于预期、手机部件业务低于预期的风险。