纺织服装行业增值税改革对于纺服行业影响点评:增值税率下调,纺服受益几何

核心观点

    2019年政府工作报告表示,将进一步下调制造企业增值税率。增值税的调整将从收入端、成本端、附加税三大方面影响企业净利润,具体的影响取决于企业议价能力等多种因素。我们对不同议价能力下,纺服上市公司净利润对于增值税率变动的敏感性进行了测算,结果表明对上下游议价能力强、净利率低、内销占比高的纺服企业利润弹性最显著。

    增值税改革进一步深化

    2019年政府工作报告指出,要深化增值税改革,今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%;保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增。

    增值税改革有望从多方面影响企业盈利能力

    尽管增值税是价外税,不直接计入利润表,但增值税率的调整会影响企业利润:(1)收入端:由于我国增值税实行价内分离,企业实际销售价格扣除增值税之后才计入利润表的营业收入,因此在实际销售价格不变的情况下,增值税率变化将影响报表中的营业收入。(2)成本端:与收入端的情况类似,企业支付成本项的价款扣除增值税后的金额才进入利润表的营业成本,增值税率的变化有可能会影响企业的营业成本。(3)附加税:城市维护建设税等附加税以企业的增值税为计税基准,增值税率的变化会影响企业缴纳的增值税,进而影响附加税的金额和净利润。

    弹性测算:议价能力强、净利率低、内销占比高的纺服企业受益最明显

    增值税率下调对于减轻全行业税费负担有积极意义,但对于具体的企业而言,增值税率下调对于利润的影响取决其对上下游的议价能力、企业盈利能力等多种因素。我们以2017年为基数,假设增值税由17%(2017年增值税率为17%)下降到13%时,测算纺服上市公司在:(1)对上下游议价能力强;(2)对上下游议价能力弱;(3)对上游议价能力强,下游议价能力弱;(4)对上游议价能力弱,对下游议价能力强,这四种不同场景下的净利润变动弹性,测算结果表明:议价能力强、净利率低、内销占比高的纺服企业受益于增值税率下降最明显。

    风险提示:假设情景和实际可能存在差异;减税细则尚未明确。