双箭股份:发展稳中有进,成就橡胶输送带领先企业

一、分析与判断

    输送带及橡胶制品技术领先企业,蝉联“中国输送带行业十强”榜首数年

    公司是一家专业从事橡胶输送带系列产品研发、生产和销售的高新技术企业,作为国内唯一长距离输送带生产厂商,连续多年位列中国输送带行业十强榜首。公司产品按骨架材料可分为全棉带、尼龙带、聚酯带、钢丝绳芯带、整芯带等,其中帆布型占70%,钢丝型约30%,广泛应用于电力、港口、冶金、矿产、建材等行业。目前公司拥有5000万平方米/年输送带产能,预计未来每年将保持一定程度的产能增长,高性能及高规格产品占比也将稳步提升。

    输送带需求增长稳定、高端供给不足,行业集中度逐步提升

    全球来看,整个输送带市场规模为6-7亿平方米/年,主要集中在欧洲、日本、中国等地。我国输送带主要应用于煤炭、钢铁、电力、水泥和港口运输五大领域,合计需求占比九成左右,随着工业现代化和城镇化进程的加快,下游行业具有较大市场空间,保证了存量需求的稳定,同时运输场景及方式的转变也带来了新增需求。供给方面来看,高端产品因技术壁垒高、市场参与者少导致供应不足,同时环保政策趋严促使行业出清,集中度不断提升,竞争格局持续优化。输送带价格自2016年起持续反弹,供需紧平衡背景下预计未来仍有上涨空间。

    产品结构优化,市占率稳步提高,扩产开启成长新空间

    公司自上市以来始终专注于橡胶输送带的研发生产,积极延伸上下游,完善一体化布局。未来公司将全力优化产品结构,提升高附加值产品比重,大力投入环保型、节能型、耐高温与耐磨型三类新型产品的研究开发;牢牢抓住长距离输送带的增长空间,重视环保资金投入,稳步提升市场占有率。此外,公司新建的年产1000万平方米高强力输送带项目达产后预计实现年销售收入3.5亿元,净利润4000万元,有望大幅增厚业绩,稳固行业地位。

    二、投资建议

    预计公司2018-2020年每股收益0.37元、0.54元、0.64元,对应PE分别为19倍、13倍、11倍。参考SW其他橡胶制品板块当前平均24倍PE水平,考虑输送带行业未来供不应求,公司业绩弹性较大,新增1000万平方米高强力输送带项目有望开启成长新空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    三、风险提示:

    项目投产不及预期;橡胶传送带价格大幅下滑。