卫宁健康2018年业绩快报点评:业绩符合预期,创新业务望成为成长新动力

一、事件概述

    2019年2月27日公司发布2018年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入14.4亿元,同比增速19.64%;归母净利润3.02亿元,同比增速31.96%。公司在业绩预告中预测的归母净利润增长区间为20%-40%,此次公告的业绩基本符合预期。

    二、分析与判断

    传统业务:业务结构不断优化,整体景气度有望持续

    公司是医疗信息化领域领军企业,服务过医疗机构数量近6,000家,三级医院客户超过400家,是行业内客户数量最多的公司之一。

    传统医疗IT业务发展整体向好,景气度有望持续。1)传统业务收入和毛利率有望实现双升:公司核心产品软件销售及技术服务业务的收入增长率由2017年的17.34%提升到2018年的31.20%,同时硬件销售业务占营业收入的比重由上年同期的29.30%下降到22.39%,有望带来整体毛利率的提升。2)从订单和预收账款两个角度看,传统业务景气度有望持续:公司业绩预告和快报均披露全年整体订单增速超过40.00%,考虑到一年左右的实施周期,19年收入增速具有一定程度的保障。同时,此次业绩快报中,公司披露2018年预收账款同比增长115.48%,超过上年同期的24.84%,也从另一个侧面说明了公司传统业务景气度的延续性。

    创新业务:取得重要阶段性成果,有望逐步成为公司业绩的重要增量

    此次业绩快报中,公司披露了创新业务各版块主要财务指标。1)创新业务业绩指标全面向好。2018年公司创新业务板块收入1.7亿元,同比增长124.7%;净利润-4,896.1万元,同比增长38.7%。

    从负责创新业务各板块的主要公司经营情况来看,不仅所有业务板块均实现收入的提升,而且亏损幅度也逐渐缩窄。卫宁互联网、纳里健康、钥世圈、卫宁科技的收入增速分别达到892.4%、71.2%、154.0%、39.6%,净利润增速分别为97.3%、45.3%、32.3%和25.7%。

    2)收入快速增长叠加盈利能力提升,创新业务有望成为公司业绩增长新动力。创新业务的收入占比从2017年的6.5%提升至2018年的12.1%,已成为公司收入的重要组成部分;同时净利润增速也稳步回升,说明公司“云医、云药、云险、云康”四大创新业务盈利能力在不断增强,长期内有望成为公司业绩新的增长点。

    三、投资建议

    公司是医疗信息化领域领军企业,收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列,创新业务稳步健康发展,在DRGs等领域也有一定先发优势。根据此次业绩快报,调整公司2018-2020年EPS为0.19、0.24、0.31元,对应PE分别为67X、52X、41X。根据Wind数据,同行业可比上市公司目前平均估值为75X,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    医疗信息化业务受到下游医院采购意愿影响;创新业务推进效果不及预期。