中银国际-南京银行(601009)营收增速小幅提升,战略转型持续推进-190305

营收增速有所提升,转型推进规模小幅增长。南京银行2018年营收同比增10.3%,增速较前3季度(+8.75%,YOY)提升1.57个百分点;净利润同比增速较前3季度微降0.85个百分点至14.5%。公司持续推进控量提质转型,4季度资产规模环比3季度小幅增1.58%。截至4季末,公司核心一级资本充足率为8.55%,较前三季度提升0.34个百分点。我们预计公司4季度继续进行非标以及对公业务调整,优化信贷资源配置,但核心一级资本充足率依然接近监管红线,短期内公司的规模扩张也将受一定制约,预计后续将通过外部融资以补充资本金。

    资产质量保持优异,拨备水平高于行业平均。资产质量方面,4季度南京银行不良贷款率环比3季度持平为0.89%,绝对值保持同业低位;此外,截止2018年2季度,公司逾期90天以上贷款/不良已压至97%,不良认定趋严,缓解公司不良确认压力。公司4季末拨备覆盖率较3季末提升20个百分点至463%,拨备覆盖水平高于行业平均。

    评级面临的主要风险

    经济下行导致资产质量恶化超预期、中美贸易摩擦进一步升级。

    估值

    我们维持南京银行2019/2020年净利润增速15.0%/10.8%的盈利预测,目前股价对应市净率为0.95X/0.86X,维持增持评级。