金风科技:收入兑现快速增长,毛利率静待企稳回升

结论与建议:

    公司公布2018年业绩快报,2018年全年实现营业收入287.3亿元,同增14.33%。归属于上市公司股东的净利润32.2亿元,同增5.30%,略低于预期。

    公司说明报告期内风机销量增加,风电场容量增加、弃风限电形势转好、实现发电量增加,同时加大产品研发投入和资金资源投入,影响报告期净利润。

    鉴于四季度不及预期,下调盈利预测,预计公司18-20年分别实现归母净利润32.16亿元(YOY+5.28%)、37.46(YOY+16.48%)、43.06亿元(YOY+14.96%),EPS0.904、1.053、1.211元,当前A股价对应18-20年动态PE为16X、14X、12X,H股股价对应18-19年动态PE9.4X、8X、7X,给予“买入”建议。

    收入快速增长,净利率承压:公司2018年全年实现营业收入287.31亿元,同增14.33%,归母净利润32.17亿元,同增5.30%,扣非归母净利润28.71亿元,同比持平。其中四季度实现营业收入109.15亿元,同增34.4%,归母净利润7.98亿元,同增5.15%。四季度收入快速增长,主要因兑现三季度延迟交付的订单,同时18年行业需求回暖。同时,第四季度净利率下滑较多至7.31%(17年同期9.77%),推测低价订单开始逐步确认,净利率承压。

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