三一重工:经营基本面持续向好,转债赎回股本摊薄影响有限

公司发布了关于提前赎回可转债的提示性公告,董事会决定行使公司可转债的提前赎回权,对“赎回登记日”登记在册的三一转债全部赎回。

    赎回对股本摊薄影响有限,有助于改善公司资产负债表 依据此前债券募集条款约定,公司决议行使提前赎回权,,对“赎回登记日”登记在册的三一转债全部赎回。三一转债最新的债券余额为28.5亿元,根据7.25元/股的换股成本折算,会增加股本3.93亿股,摊薄比例约为5.04%,对股本摊薄影响有限。对公司股东而言,可以节约利息支出、降低资产负债率以及转股使资产负债表的股权增加使公司未来的负债能力增强。

    当前需求景气度持续,春季旺销显示经营基本面持续向好 从我们近期从微观的跟踪显示,2月份挖掘机销量增速有望加速,2019年一季度整体销量增速有望超过20%,当前终端需求景气度持续。公司经营基本面也持续向好,根据工程机械协会数据显示,2019年1月份挖掘机销量同比增长10%,三一重工实现销量3324台,同比增长48.9%,市场份额从2018年底的23.1%提升到了28.3%,实现汽车起重机销量695台,同比增长48.8%,市场份额从2018年底的22.4%提高到了26%。市场份额持续扩张显示出公司产品力、渠道能力等综合竞争力突出。

    投资建议:我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入536/637/660亿元,EPS分别是0.79/1.14/1.22元/股,对应当前股价的PE为13x/9.1x/8.5x。参考国内同行平均估值水平在11x左右,由于公司是国内工程机械龙头,市场份额正在快速提升(2019年以来份额提升速度更快),同时公司正在从国内向全球市场渗透,我们给予2019年11x的PE,合理价值为12.54元/股,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终端价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。