洽洽食品:q4业绩加速,提价效应显现

事件:公司发布业绩快报,2018年实现营业总收入41.9亿元,同增16.3%,归母净利润4.3亿元,同增35.6%,其中2018Q4实现营业总收入12.8亿元,同增17.2%,归母净利润1.3亿元,同增56.0%。

    收入基本符合预期,蓝袋黄袋保持快增。公司18Q4营业总收入12.8亿元,同增17.2%,基本符合预期。分产品来看,红袋系列于18年7月提价,渠道后续反馈动销良好,销量稳健增长,全年收入增速约10%,蓝袋系列预计延续前三季度较快增长,预计全年增速25%-30%,每日坚果小黄袋系列预计含税销售额超5亿元。此外,新品山药脆片表现亮眼,预计全年销售额超6000万元。

    Q4业绩环比改善,提价效应继续显现。公司18Q4实现归母净利润1.3亿元,同增56.0%,环比继续加速,接近此前业绩预告上限。公司盈利能力改善主要系提价效应和包装自动化提升带来的毛利率改善。公司分别于6月底和7月底对每日坚果和红袋产品出厂价进行提价,预计提价后,红袋系列产品毛利率有望提升至40%,每日坚果小黄袋系列产品毛利率有望提升至23%,有效覆盖成本上涨压力。此外,预计还受益于每日坚果包装自动化提升等因素。销售费用率预计全年保持稳定水平。此外,公司聚焦主业出售部分子公司,产生非经常损益,对盈利能力也有所贡献。综合来看,公司盈利能力稳步提升,18Q4净利率10.1%,同增2.5pcts,全年净利率10.3%,同增1.5pcts。

    清晰定位聚焦主业,改革成效逐步显现。近年来公司改革成效逐渐显现。在经营战略上,公司坚持做“减”法,不断梳理贡献较低品牌,剥离盈利性较差资产,明确聚焦瓜子坚果双主业。在内部管理上,公司将组织改革为产品及销售事业部,明确各事业部的权责,强化激励考核,在此基础上,公司打造新品能力不断提升。同时公司推出员工持股计划,当前第三期第一批员工持股计划已经购买完成,充分调动了高管和员工的积极性。

    盈利预测、估值及投资评级。公司于18年6/7月对主力产品进行提价,业绩环比稳步改善,受益于提价效应及利润低基数因素,预计短期19H1具备业绩弹性。公司内部优化管理体制,品类打造上定位清晰,聚焦瓜子和坚果两大主业。考虑到18Q4业绩超预期,我们上调公司2018-2020年EPS预测至0.85/1.04/1.20元(原预测值为0.76/0.94/1.11元),对应PE为24/20/17倍,给予20年20倍PE,目标价提至24元,维持“推荐”评级。

    风险提示:提价效果不及预期,小黄袋推广不及预期,食品安全风险。