先河环保:业绩高速增长,盈利能力稳步提升

类型：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：郭丽丽,靳晓雪日期：2019-03-04

事件:公司发布业绩快报,2018年实现营业收入13.74亿元,同比增长31.75%;归母净利润2.64亿元,同比增长40.33%。

    点评:

    业绩高速增长,盈利能力稳步提升

    2018年公司实现营业收入13.74亿元,同比增长31.75%;归母净利润2.64亿元,同比增长40.33%,处于业绩预告范围2.44亿-2.82亿中枢水平。2018年净利率19.20%,加权ROE达到15.29%,创近5年以来历史新高,盈利能力稳步提升。业绩与盈利的增长主要是受益于环保力度加大,环境监测市场放量,公司订单持续增长,网格化监测业务带动设备销售与利润率提升。

    环保政策加大催生监测市场放量,订单持续增长

    2018年环境保护税开始实施,同时环保督察回头看,空气质量排名考核从京津冀向全国范围扩大,监测设备需求保持高景气度。2018年公司订单总量约24亿,同比增长33%左右,保持快速增长态势。

    网格化监测推广顺利,示范项目打开市场

    公司的网格化监测业务目前已拓展至百余个城市,精准治霾解决地方政府痛点,市场份额行业领先。网格化监测项目将带来设备销售收入、设备运维和技术咨询服务收入,有望成为公司现金牛业务。网格化监测业务采用以点带面方式,通过单个城市示范项目打开全省项目,2017年阜阳项目示范效应逐步体现,2018年江西、江苏等省份试点项目开始启动,市场有望打开。

    盈利预测与投资建议

    两会临近,从全国各地召开的地方两会来看,蓝天保卫战仍会是两会重点议题之一,大气治理力度将会持续,雄安新区有望在2019年快速落地,有望为公司带来主题性估值修复行情。我们预计公司2018-2019年实现净利润2.64亿、3.44亿元,对应目前估值21倍、16倍,公司目前正处于回购阶段,低估值高成长,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:订单拓展不及预期,项目运维风险,市场系统性风险。