汇川技术2018年业绩快报点评:工控自动化龙头企业,2018年业绩符合预期

2018年业绩符合预期,第四季度经营稳健。2018年,公司实现营收58.67亿元,同比增长22.81%;实现归母净利润11.66亿元,同比增长9.97%。2018年工控自动化领域市场竞争持续加剧,公司综合毛利率同比有所降低,叠加利息及理财收益减少,致使公司归母净利润增速低于营收增速。2018年第四季度,公司实现营收19.28亿元,同比增长17.06%,环比增长31.51%;实现归母净利润3.72亿元,同比增长10.39%,环比增长24.83%。第四季度公司营收和归母净利润同比环比均实现稳健增长,业绩增速趋于稳定。

    通用自动化、轨道交通等业务收入较快增长。2018年前三季度,公司通用自动化业务实现销售收入18.3亿元(其中通用变频器产品10.2亿元,通用伺服产品6.6亿元,PLC&HMI类产品1.5亿元),同比增长32.9%,营收占比高达46.3%。轨道交通业务实现销售收入1.3亿元,同比增长57.3%,轨交业务实现大幅增长,公司订单量充足,未来持续增长有保障。2018年12月,子公司经纬轨道中标南通城市轨道交通1号线一期工程车辆牵引系统采购项目,中标金额1.9亿元,将于2020年6月至2021年12月交付。目前公司轨交业务未交付订单金额达到12亿元左右,2019-2021年将进入项目交付的集中确认期,为公司未来业绩的稳定增长保驾护航。

    第四期股权激励计划出台,稳定优秀人才团队。公司拟以15.15元/股的价格向477名中层管理人员及核心技术(业务)人员授予权益总计1838.7万份,占总股本的1.1%。本次股票期权的行权价格为董事会决议日收盘价的75%,为近几年的一个低点。考核目标以2017年扣非后归母净利润为基数,2019/2020/2021年的扣非后归母净利润分别不低于11.0亿元/12.1亿元/13.0亿元,净利润增长率分别不低于19.0%/30.0%/40.0%。公司业绩目标较低,将保障激励对象得到有效的激励和公司业绩长期稳定的发展。

    投资建议:公司是我国工控自动化领域龙头企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.81/0.96元,当前股价对应PE分别为32/27倍,给予公司“谨慎推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下滑;海外贸易环境恶化;市场竞争加剧,业绩不及预期。