上市券商1月经营数据点评:上市券商1月业绩平稳,交易活跃促估值提升

上市券商1月营收保持平稳,净利润小幅下滑

    截止至2月14日,共34家上市券商披露了2019年1月经营数据,合计实现营业收入180.4亿元,实现净利润63.8亿元。可比口径下的28家上市券商合计实现营业收入164.3亿元,同比下滑1.6%,实现净利润59.9亿元,同比小幅下滑6.3%。上市券商1月经营业绩表现保持平稳,头部大型券商保持竞争优势,利润规模占据绝对领先地位。

    市场交易出现回暖,板块行情上涨促估值修复

    1月初降准以来,A股市场交易数据出现改善。1月日均交易量2967亿元,环比增长12.4%,非银金融板块交易金额178亿元,环比增长14%,其中券商板块成交金额环比增长19.2%。截止至2月14日,券商板块行情上涨17.8%,表现好于沪深300指数14.9%的涨幅。券商板块PB从1.2 倍的历史低位持续上行至1月末的1.3倍。截止至2月13日,板块估值已经修复至1.4倍,上行趋势明显。

    股权融资规模下降,公司债发行规模同比增长显著

    2019年1月股权融资总规模1213亿元同比下滑50%,原因在于优先股和可转债规模出现明显缩减。IPO发行数量16家,募资规模127亿元,同比小幅下滑7%。IPO上会数量从去年同期的50家降至8家,首发上会节奏有所放缓,通过率提升至六成以上。1月实施增发共35家,募资规模1015亿元,同比大幅增长62%。公司债发行规模1490亿元,同比增长267.6%,利率下行趋势下预计年内仍将保持较高的发行规模。

    投资建议

    从经验来看,市场利率下行对券商板块具有明显的行情推动效果,建议高度关注利率下行、流动性改善趋势下的板块估值上行趋势。近期积极政策频出,市场交易显著激活,券商板块将持续受益。科创板落地在即,建议关注投行业务优势明显的大型券商,中信证券、华泰证券、广发证券和招商证券。个股方面重点推荐综合实力领先的头部券商中信证券和资本实力持续提升的华泰证券,以及平台优势显著、成长性良好的东方财富,预测2019年PB分别为1.5、1.5和3.8倍,维持推荐评级。

    风险提示 1、改革举措落地不及预期。2、投行业务增量不及预期。