FOMC1月会议点评:美联储释放终结加息周期的关键信号

北京时间1月31日凌晨,美联储公布货币政策声明决定将联邦基金利率区间维持在2.25%-2. 5%,符合市场预期,但美联储删去有关进一步渐进加息的措辞,并考虑提前结束缩表,释放鸽派信号。

    对经济评估从强劲修正为稳健,关注下行风险。本次会议上,美联储对经济的描述从“强劲”修正为“稳健”。美联储强调对于经济的基准预期不变,但最近数月出现了一些相反的信号,包括中国和欧洲经济下滑、部分政治问题悬而未决、金融条件收紧、部分经济预期指标回落等,使美联储开始注意经济的下行风险。因此,美联储删去了“经济前景的风险大致平衡”的措辞。在通胀方面,美联储表示近期通胀预期指标有所下滑,但中期仍有望维持在2%的对称目标附近。

    强调对加息耐心,缩表可能提前终结。由于经济的下行风险受到关注,但另一方面油价下跌降低了通胀大幅上升的风险、金融失衡的风险近期也逐步减弱,美联储加息的紧迫性也有所减弱。因此,美联储强调在进一步调整政策前要保持耐心,删去了认为进一步渐进加息是适当的措辞。这是自2018年以来的首次调整,标志着加息周期可能已经走向尾声。而在缩表方面,尽管美联储仍将缩表视为被动的工具,但是鲍威尔也强调美联储资产负债表的规模可能大于一年前的预期,如果经济与市场情况发生变化,会使用包括资产负债表在内的一切工具,暗示缩表存在提前结束的可能。

    加息周期走向尾声,但缩表结束要到2020后。本次会议上美联储释放了强烈的鸽派信号。在会议结束后,市场对于年内加息的预期略降,大致认为2019年不会再次加息。金融市场风险偏好大幅提升,美国三大股指涨幅均超过1.5%,美国十年期国债利率下降3BP至2.68%附近,美元指数从会前的95.9降至95.4附近。我们认为,尽管本次会议上美联储并未表示会停止加息,只是表示会保持耐心,但在未来美国经济动能将继续减弱的背景下,美联储的加息周期实际上已经走向了尾声,本轮加息周期最多仅有一次。而前纽约联储主席杜德利曾表示,美联储资产规模最终可能将达到2.9万亿左右。但自2017年四季度启动缩表以来,美联储资产相比最高时的4.5万亿仅下降4000亿左右。因此,即便美联储调升了资产负债表的最终规模,但缩表结束可能至少要到2020年。