沪电股份:盈利能力高位稳定,5G建设带动通讯板龙头持续高增长

公告:

    公司公告2018年业绩快报,全年营业收入54.97亿元,同比增长18.81%,归母净利润5.72亿元,同比增长180.88%,落于指引中值附近。其中,第4季度营业收入16.48亿元,同比增长31.73%,归母净利润1.89亿元,同比增长350%。

    投资要点

    各生产基地运营表现优异,Q4业绩持续高增长:公司Q4收入同比增长32%,归母净利润同比增长350%,同比爆发式增长,主要得益于公司三个工厂运营表现优异:1)下游IDC需求旺盛、订单饱满,同时公司在基站客户份额保持稳定;2)汽车板需求旺盛,沪利微电保持满产;3)黄石厂产能利用率提升,Q4营收、利润规模进一步扩大。

    产能利用率持续提升,盈利能力保持高位稳定:公司全年主营业务毛利率同比增加约5.69个百分点,达到24.18%,自Q2、Q3改善后,Q4盈利能力保持高位稳定,主要得益于黄石厂产能利用率的持续提升,我们预计18年年底黄石厂单月产值在6000万以上,同时昆山新厂和沪利微电产品结构的改善也是重要原因。此外,公司18年计提各项资产减值准备7127万,影响归母净利润约6092万。

    受益5G和云计算,通讯板龙头成长空间广阔:公司18年通过在通讯板市占率的增加以及整体产能利用率的提升,实现了业绩的高速增长。展望未来,5G基站逐步进入建设期,高端通讯板需求将十分旺盛,同时云计算也是长期发展的趋势,成为通讯PCB的另一增长极。另外,随着公司19年下半年黄石二期产能释放,汽车板的产能瓶颈也将被打破,带动业绩快速增长。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润为5.7、7.4、10亿元,实现EPS 0.33、0.43、0.58元,对应PE为35.4、27.4、20.2倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,19年估值仍有提升空间,维持“买入”评级。

    风险提示:5G、云计算推进不及预期;PCB行业产能过剩、价格下滑;原材料价格大幅上涨。