龙马环卫:服务业新签订单加速,设备业增速放缓

环卫服务订单加速,呈现立体化市场格局

    根据公告的披露,公司近日签订两笔环卫服务订单。其中,沧州市环境卫生管理局环卫市场化项目年化金额4288万元,年限3年,合同总金额1.29亿元;内乡县城乡环卫一体化项目年化金额4545万元,年限8年(可再顺延8年),合同总金额3.64亿元。近几个月来,公司环卫服务新签订单显著加速。根据三季报的披露以及我们的后续统计,公司在手环卫服务项目年化合同金额超过17亿元,合同总金额超过160亿元。公司中标的安阳市、武汉市江夏区、芜湖市弋江区等项目均已接手运营。随着农村市场的开放,环卫服务呈现“城市+县城+乡村”的立体市场化格局,公司作为设备龙头企业向服务进军,具备一体化模式的作业能力,为环卫服务的顺利拓展打下基础。2019年以来,公司相继披露的多个新签项目,仅1-2月份新签订单金额超过1.78亿元,合同总金额超过20亿元。

    多因素影响,环卫设备行业增速放缓

    因环卫服务市场化扩展、地方政府偿付能力减弱、企业融资困难等因素,环卫设备行业增速放缓。根据中国汽车技术研究中心的数据,2018年全国环卫装备市场累计产量10.7万台,同比下降19.2%。另外,因新国标于18年初实施,17年底存在大量合格证提前上传的情况,一定程度上压制了18年的产量。随着新国标的推行,行业规模增速有望得到提高。

    投资建议:公司“设备+服务”战略明确,在手订单充沛保障了未来两年增长方向,我们预测18-20年EPS分别为0.81/0.99/1.20元/股,最新股价对应市盈率15/12/10倍。当前环卫装备和服务市场的估值差异较大,我们按照市场平均水平进行估值,考虑到公司的业务结构,以及环卫设备的盈利能力相对更强,我们给予18年合理PE为18倍,对应合理价值为14.58元/股,继续给予“买入”评级。

    风险提示:装备市场竞争加剧;装备行业增速不及预期;环卫服务推进不达预期;服务市场低价竞争;环卫行业投资下滑。