方大特钢:业绩增速符合预期,持续高分红

事件:方大特钢发布了2018年年报。公司2018年实现销售收入172.86亿元,同比增长23.96%,实现归母净利润29.27亿元,同比增长15.26%,实现扣非归母净利润29.02亿元,同比增长21.29%,业绩增速符合预期。向全体股东每10股派发现金红利17元(含税),合计分红为24.65亿元,按2月21日收盘价计算,股息率达13.64%。

    成本管控能力依旧亮眼,高激励赢得高毛利模式有望持续。1)公司聚焦精细化管理,通过全流程管控实现增效减费,成果斐然。销售费用率和财务费用率分别为0.68%和-0.45%,较去年分别下滑了0.19和0.63个百分点。2)获现能力稳定,持续高分红可期。公司经营性现金流量净额为35.73亿元,同比增长39.91%,为连续四年实现正增长。应收账款及票据合计为4.9亿元,较去年同期大幅下降70.57%。优秀获现能力为公司持续且稳定的高分红提供了基础。

    业务端:坚定推行差异化战略,构建多元业务矩阵。2018年,公司实现产铁346.04万吨(+12.75%)、钢420.31万吨(+15.29%)、材425.13万吨(+15.26%);全年生产汽车板簧20.27万吨(+11.27%)。1)特钢业务整体表现不如去年,主要原因有两点:去年基数大,对今年业绩增长构成压力和对未来汽车行业的担忧,拖累特钢业绩。2)普钢业务表现亮眼。螺纹钢和线材收入增速达28.44%和42.76%。

    未来看点:基建需求释放+资产注入预期。1)我们认为基建需求有望在第二季度释放,届时将有效提升公司长材需求。2)萍钢存注入上市公司预期。

    盈利预测:我们预测2019-2021年营业收入分别为人民币149.20亿元,156.88亿元和166.48亿元;归母净利分别为人民币17.85亿元,19.54亿元和22.38亿元。