环保行业:行业融资环境有望边际改善

点评:

    金融支持民企政策持续发力,1月社融信贷数据超预期。

    近日,中共办、国务院办印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,要求加大金融政策对民营企业的支持力度,提出实施差别化货币信贷支持政策,加大直接融资支持力度;着力破解民企信息不对称、信用不充分问题;完善绩效考核和激励机制,着力疏通民企融资堵点;积极支持民企融资纾困,着力化解流动性风险,加快清理拖欠民企账款等等。自2018年四季度以来,针对民营企业融资难融资贵的问题,国家政策支持持续发力。

    央行公布的1月社融信贷数据均超预期,社会融资规模增量4.64万亿元,同比新增1.56万亿元。新增人民币贷款3.23万亿元,同比多增3284亿元,增量创单月历史新高。这得益于近段时间以来一系列降准等释放流动性政策。

    前期压制环保行业的核心因素是融资难融资贵问题。随着管理层持续加码对金融支持民企的政策指导,资金面逐渐放宽,环保行业融资环境改善的预期也在逐步增强。另外,自2018年下半年以来,民营转国资的环保上市企业已有10多家,也将为这些企业缓解融资困境,并提供更多的发展资源。企业融资好转将加快订单落地实施进度,带来业绩回暖预期。

    后续针对生态环保类项目的财政资金投入力度有望加大。

    2018年PPP管理库增速放缓,存量优化。作为补短板重点之一的环保行业,存在投资刚需。截至2018年末PPP管理库中生态环保项目数有827个,占比9.6%,位居第三位,总投资额9080亿元,占比6.9%,位居第四位,落地率约58%,仍有近3800亿准备及采购阶段的生态环保项目待落地,融资压力大。2019年,积极财政政策有望加力提效。近两月内财政部部长曾表示,2019年财政部将加大财政资金对生态环保的投入力度,支持打好污染防治攻坚战。财政部PPP项目中心主任也曾表示,计划在环保领域遴选一批优秀的PPP示范项目,财政部将设立专项的环保类PPP项目资金,用以支持地方关于PPP项目资本金不足等问题。

    关注融资环境改善预期下环保板块的估值回升机会。

    金融去杠杆、PPP规范清理致过去一年环保板块表现不佳,板块整体PE创下历史新低水平。去年四季度以来的宽货币宽信用政策效应正逐步显现。商誉集中减值风险及年报业绩风险随着业绩预告披露逐渐被市场消化。融资环境边际改善,环保企业订单有望加快落地实施,业绩逐步回暖。市场风险偏好上升有助于行业估值回升。

    建议关注在手订单充足、融资环境改善带来业绩弹性较大的PPP类标的:碧水源(300070)、博世科(300422)、国祯环保(300388);以及业绩稳增长、现金流保持良好的固废处理类和环境监测类标的:瀚蓝环境(600323)、伟明环保(603568)、东江环保(002672)、聚光科技(300203)。

    风险提示:政策落实低于预期、行业融资改善低于预期、经济下行。