利安隆:18年业绩靓丽,看好长期成长空间

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    公司发布2018年业绩预告,报告期内实现营业总收入14.88亿元,同比增长30.23%;归属于上市公司股东的净利润为1.93亿元,同比增长48.06%。

    投资要点

    产能快速释放,18年业绩靓丽:公司2018年盈利高速增长,取决于产品量价齐升。一方面,传统的光稳定剂的生产存在环境负外部性,环保趋严,供给收缩,产品涨价促进业绩提升;另一方面,新建产能进展较快,产能释放助推业绩加速增长。2018年,利安隆中卫完成“722装置改造”、“711装置改造”等技改项目,同时,募投6000吨UVA中的“715装置”、自筹资金建设的“725装置”已经于上半年完成安装建设。利安隆中卫自筹资金建设项目“724装置”、常山科润自筹资金建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”预计在今年陆续投产。各项目进展符合预期,未来新产能上量将为公司带来持续的发展动力。

    拟收购凯亚化工100%股权,完善HALS布局:凯亚化工主要产品为受阻胺类光稳定剂(HALS)及其中间体,兼有部分阻聚剂及癸二胺产品。当前利安隆HALS产品产能和品种有限,通过收购凯亚化工,可补齐当前公司产品链,提升盈利能力的同时,亦可提升综合销售能力,提高客户对公司实力和服务能力的认可。公司拟以发行股份的方式购买凯亚化工100%股权,交易作价6亿元,凯亚化工承诺2019年、2020年、2021年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别不低于人民币5,000.00万元、6,000.00万元和7,000.00万元。

    长期看好公司成长空间:当前公司业务主要集中在工程塑料、涂料、橡胶以及胶黏剂领域,产品层次丰富、储备品种较多。公司产品在工程塑料、涂料、橡胶等领域占据主导地位,PC抗老化助剂,3C产品用紫外吸收剂较好贴合国内相关产业快速崛起的机会。远期,我们比较关注公司的产品在润滑油行业的进展,在通用树脂领域的进展,关注汽车改性材料的U-PACK产品的进展。

    盈利预测与投资评级:暂不考虑凯亚化工并表,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为14.88亿元、25.4亿元和39.5亿元,归母净利润分别为1.93亿元、2.56亿元和3.22亿元,EPS分别为1.07元、1.42元和1.79元,当前股价对应PE分别为27X、20X、16X。维持“买入”评级。

    风险提示:在建产能进展不及预期,行业竞争加剧导致产品价格下跌,客户拓展不及预期。