2019年各地固投及交通基建投资规划点评:东南财政强省交通固投或仍超预期

地方两会结束,2019年各地固投及交通基建投资增速或继续分化

    各省均已发布19年政府工作报告,我们梳理各省GDP、固投及交通基建投资规划数据,认为:1)19年地方通过投资进行大规模刺激的可能性较低,全国固投增速回升幅度超预期的可能性小但存在结构性机会;2)华东、华南和西南地区固投增速目标位列各省前列,鲁桂浙豫苏交通基建投资规划增速快,经济发达区域的固投增速目标较高,一定程度反映出资金仍制约各地基建投资;3)基建托底有望部分对冲地产下行对水泥需求的影响,19年水泥价格崩塌可能性低。当前建筑推荐设计龙头(苏交科、设计总院)及区域工程龙头(上海建工、四川路桥),水泥推荐海螺水泥,塔牌集团。

    19年固定资产投资或继续保持较明显区域分化

    19年有14个省份GDP增速目标为区间值,23个地区的目标值低于18年目标值,仅湖北和海南上调GDP增速目标。18年22个公布固投目标增速的省份中仅6个完成任务,19年17个公布目标的省份中仅天津上调增速,华东、华南、西南各省的固投增速目标排名靠前。我们认为对于大部分省份而言,主动下调GDP和固投目标增速可能预示着经济下行压力仍然较大,但为保持经济高增长而通过投资进行大规模刺激的可能性较小。但即使全国范围内的固投计划增速无超预期上升,区域之间固定资产投资增速的分化仍可能较为明显,固定资产投资存在区域性机会。

    财政强省交通基建投资规划仍超预期

    据各省交通运输工作会议,19年交通基建投资规划区域分化仍十分明显,山东、广西规划投资较18年规划同比增速均超35%,浙豫苏也都接近20%,但中西部的黔陕赣湘投资规划较18年有一定下滑,经济、财政实力较强的省份交通基建投资规划增速较高,我们认为一定程度上反映出,资金仍有可能是制约2019年各地基建投资完成情况的重要因素,而在全国整体交通基建投资可能仍然维持温和增长的情况下,华东、华南等地的交通投资高增速目标有望助区域内基建设计、工程、建材龙头基本面持续超预期,后期区域及设计龙头从股价催化及业绩兑现能力角度可能受到市场青睐。

    2019年水泥价格仍具稳定性,推荐海螺水泥、塔牌集团

    我们并不认为交通计划投资额的同比提升意味着将明显提振水泥需求,但一定程度上能起到对冲地产下行周期的作用。2019年水泥价格中枢或会下移,但在大企业协同保价、错峰限产政策执行下也是具有一定稳定性的,出现价格急剧崩塌的可能性不大。我们推荐龙头海螺水泥,2019年其PB有望向2x均值回归;同时推荐塔牌集团,粤东区域格局好,水泥价格维持高位;公司2018年分红有望达到60%以上,对应当前股息率9%,充满吸引力。同时塔牌集团也有望受益于粤港澳大湾区主题建设。

    风险提示:地方投资规划无法完成;基建投资资金来源改善不及预期。