周大生:全年净增门店651家,净利润保持36%高增速

公司发布2018年业绩快报:全年收入增28%,归属净利润增36%。公司2018年实现营业收入48.7亿元,同比增长27.97%,实现营业利润10.26亿元,同比增长30.67%,实现利润总额10.59亿元,同比增长34%,实现归属净利润8.06亿元,同比增长36.16%。

    净增门店数相比去年翻倍,在行业整合过程中收割更多市场份额。2018年,公司门店数净增加651家,其中加盟店625家(2016、2017年净增185、286家),自营店26家(2016、2017年净减少5、18家),截至2018年底公司的终端门店数量达3375家,其中自营门店302家,加盟门店3073家。2018年国内珠宝行业竞争整合及品牌化进程加快,公司在品牌和渠道方面的核心竞争力不断加强,开店速度相对前两年有明显提升,拉动了收入和利润的快速增长,品牌的市场份额也在逐步提升。

    其中Q4单季度:加盟店净增加175家(Q1~Q3为113/135/202家),自营店净增加10家(Q1~Q3为-4/7/13家);Q4单季收入13.3亿元,同比增21.5%(Q1~Q3单季增速为17%/36%/36%),实现归属净利润2.1亿元,同比增20%(Q1~Q3单季增速为29%/39%/59%),Q4的增速相对前三季度有所放缓。

    投资评级与估值公司上市以来品牌知名度不断提升,我们仍然看好公司的品牌力及在低线城市的渠道铺设能力,预计公司2019~2020年实现收入61、73亿元,利润10.4、12.4亿元,增速29/19%,EPS 2.1/2.6元,对应PE估值14/12倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    居民收入增速放缓导致可选消费需求不振,公司开店速度放缓。