交运行业一周天地汇:春运航空客座率持平座收微增,中铁特货完成15%股权出售

航运:SCFI 报888点,较春节前下跌4.9%。欧线906美元/TEU,下跌5.6%,美西报1834美元/FEU,下跌8%。春节尚未复工运价下跌符合预期,但欧线与去年基本持平,美线比去年农历同期高23.6%。

    贸易战抢运尾声阶段运价持续坚挺力度超预期,后续关注(1)节后淡季运价如果继续坚挺,美线年度合约价有望上涨300美元以上。(2)贸易战悲观预期带来的竞争格局改善能否持续。最悲观情形发生概率已经下降,预期反转弹性巨大,长线资金建议关注中远海控、中国外运。 油轮春节后VLCCTCE 本周反弹62%至22994美元/天。我们预计高运价合约执行完毕后3月份船舶拆解将重启。

    春节后运价反弹符合预期,但1月至今新签订单略超预期,反映出船东认为IMO2020会加速船舶拆解的预期。关注运价下跌后老船拆解能否维持高位、四月OPEC 会议,5月伊朗制裁豁免到期后的制裁进展。

    快递:航空机队是快递公司从国内向海外发展的关键布局。根据顺丰集团官网,2月12日,顺丰航空第52架全货机完成客改货,由成都飞抵深圳,正式加入顺丰机队、投入航线运行。从海外快递巨头来看,UPS、FedEx 均依靠航空机队来搭建国际干线运输网络、进而实现全球业务的布局。目前UPS、FedEx 所运营机队规模分别达到了581架、643架,均位列全美十大航空公司之列。UPS、FedEx航空机队的建设,不仅提升了其在国内业务的竞争力,而且还让其有能力进行海外扩张。2017财年,UPS、FedEx 国际收入占比达到20.2%、21.2%。从长期来看,跨境零售电商物流对时效要求比商务件低,同时价格相对敏感,与海外三大巨头直接相比,国内快递公司相对较低的成本,跨境零售电商物流有望成为国内快递公司未来新的增长动力。因此沿着这个线条,建议未来重点关注在国际业务进行重点布局的公司,如航空机队在国内领先的顺丰控股、通过先达国际的收购获得国际航空物流网络的圆通速递。

    航空:春运客流高峰已过,航指数公布的数据来看整体客座率基本持平,而座收则保持小幅增长,各大航司春运业绩可期。Q1油价虽出现小幅反弹,但因同比2018Q1仍有明显跌幅,随着未来油价与汇率改善持续发生,航司成本压力快速释放,Q1有望迎来业绩底部。民航强国战略首次提出通过“鼓励航空公司联合重组、混合所有制改造,打造世界级超级承运人”,利好行业整体竞争格局转好,随着供给侧改革的持续推进,航司盈利能力仍处于长期上升通道,业绩有望快速反弹。我们继续重点推荐业绩更为稳定的中国国航。

    铁路公路港口:中铁特货15%股权完成出售,作价23.65亿元。中铁特货18年12月挂牌出售部分股权,挂牌结束后完成15%股权出售,作价23.65亿元,整体估值157.7亿元,入股方以车企、物流企业为主,一方面为业务发展奠定基础,另一方面推进股改为上市做准备;同时京沪高铁注册资本减至400亿元,也在为上市做准备,建议关注19年铁路板块提升证券化率带来的主题性行情。另外投资方面,19年全年来看,面对不确定性,建议防守和进攻两线条布局。防守线条,高速企业依托车流量增长受经济影响相对较小,增长稳定,且现金流良好,建议配置高现金分红比例的宁沪高速、深高速等;大秦铁路依托煤源地供给侧改革、公转铁等,运量业绩将高位维稳,同时高现金分红比例带来高股息,另外随投资情绪转变具有估值修复空间,建议长期配置。进攻线条,广深铁路业绩利空出尽,PB 仅0.8倍左右,随着土地变现的进行具有较大估值修复空间;日照港依托瓦日线上量及精品钢基地投产,吞吐量确定性上行,预计18年归母净利润6.27亿元-6.64亿元,同比增长70%-80%,未来业绩仍有翻倍空间,建议低位布局。