食品饮料行业周报2019第7期:节日消费修复悲观预期,春季躁动推动估值上移

2月11日-2月15日,食品饮料指数涨5.1%,申万一级子行业排名第十四,跑赢沪深300约2.3pct,子行业中其他酒类(10.2%)、软饮料(9.5%)、白酒(6.0%)表现较好。受益于风险出清(商誉减值节前集中爆发)、增量资金流入(北上加速流入)、政策预期深化等因素影响,春季躁动大盘加速上行,食品饮料指数单周涨幅超5%。从节后反馈来看,节日期间消费略超预期:白酒中茅台一枝独秀、供不应求;五粮液价降量增,应可保持双位数增长;国窖减少配额,动销情况好于实际回款;水井处于渠道扩张后期,铺货仍带来增长;金世缘春节动销强劲;洋河省内压力增大,省外表现优于省内。伊利年底加大货存清理力度,19年轻装上阵,品类均衡发展,春节表现优于之前预期。整体看食品饮料19年仍有业绩支撑。外资流入推高整体估值中枢,全年板块具有较强配置价值。推荐行业龙头茅台、伊利、海天、中炬,建议关注双汇、安琪、绝味、涪陵榨菜等。

    投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:公司公告19年茅台经营计划略超市场预期,估计增量应于非标产品,实现结构提升。叠加处置经销商剩余计划量大概率通过自营渠道投放,利润回流增厚19年业绩。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:18年已收官,调味品业务完成全年目标。公司换届完成,宝能积极支持公司发展,大概率完善激励机制,推动营收加速增长。(3)绝味食品:3Q18开店速度稳健,收入平稳增长。原料价格上涨给成本带来压力。短期看门店数量扩张+升级提升业绩弹性,长期看好公司平台资源整合。(4)伊利股份:3Q18液奶平稳增长,市占率稳步提升。行业竞争已回归常态水平,估计4Q18利润增速大概率回暖。伊利品牌渠道优势续存,全球化、多元化布局正推动公司逐步成为综合食品巨头。

    风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。