海外电子行业2019年2月月报:更多数据支持行业复苏的观点

19年1月业绩回顾,月度数据出现复苏

    舜宇光学科技(02382HK买入评级)1月份CCM/HLS出货略超预期,环比(MoM)分别成长10%/8%,或同比27%/58%,显示安卓开始拉货。台湾的下游电子公司公告的1月份收入亦出现拉货现象,如大立光的1月份收入为+4%MoM,同比跌幅收窄至-5%(前月-34%)。就iPhone供应链来看,1月份普遍疲弱,如台郡科技(+3%MoM,-33%YoY)、鸿海(-33%MoM,+3%YoY)、可成科技(-27%MoM,-40%YoY)。我们判断iPhoneXR的降价效应反映至供应链应为3月份之后。其他月度数据请见表3/4。

    近期海外电子企业的1季度指引和隐含意义

    自1月底进入财报季以来,许多大型海外电子企业包括苹果、On-semi、Microchip、Skyworks等(表1)发布的本季度指引均低于当时的彭博一致性预期,然而多数的股价隔日呈现反弹走势,显示1季度的疲弱已在预期之中。其他值得关注的有:1)Skyworks于2月5日的业绩会上表示1季度中国手机业务仅呈现微幅环比下滑,优于过往季节性表现,与我们的安卓机开始拉货的判断一致;2)微控制器大厂Microchip于2月5日的业绩会指出,1季度可望为本次半导体循环的谷底,往后呈现复苏态势,然回升的力度将取决于中美双方的贸易谈判结果;3)就云服务器而言,仅Facebook预期其19年资本支出成长30-40%YoY,其它厂商如Microsoft和Google均表示19年资本支出仅温和成长,后续关注资本支出成长趋缓对联想集团(00992HK)的影响。

    海外电子投资策略

    过去一个月(2019.1.10-2019.2.15)恒生信息技术指数上涨6%(恒生指数上涨5%),台湾电子指数上涨5%(台湾加权指数上涨4%),即便电子公司普遍见到彭博一致性预期的下调,电子股价指数仍呈现超越大盘表现。展望主要产品周期的后市,我们重申先前的看法:1)iPhone销量下修趋势止稳且出货量的同比下跌将于19年2季度收窄(请见1/30报告:苹果19财年1季度对产业链影响);2)安卓品牌厂商针对新机型开始拉货(请见1/14报告:CES摘要,安卓为投资主线)。然在供应链之中,我们认为后续需要关注苹果毛利率下滑趋势的潜在不利影响,因此,我们建议避开占iPhone成本高的零组件如金属中框(可成科技(2474TW持有评级)),相对看好占成本低,且未来规格升级能见度高的龙头光学镜头公司如大立光(3008TW买入评级),以及享有三大行业利好(三摄、三星委外、潜望式摄像头)的舜宇光学科技(02382HK买入评级)。

    风险提示

    宏观经济超预期下滑、零组件缺货、光学或其他规格提升低于预期。