2019年1月金融数据点评:信贷量大增,但质不乐观

2月15日央行公布1月金融数据,数据显示1月新增人民币贷款3.23万亿,新增社融4.64万亿,社融存量同比增速反弹至10.4%(前值9.8%)。 人民币贷款方面,企业票据和短贷放量带动人民币贷款创新高,但短期贷款大增而中长期贷款未改观或是银行额度充裕、信贷扩张仍谨慎的体现。新增社融大放量,更多是由贷款、表外票据和债券带动,1月表内外票据融资合计创历史新高,由于票据期限短且部分出于套利动机而非真实融资需求,此部分信贷扩张质量存疑。 而M1、M2剪刀差与票据冲量相互印证。信贷扩张带动1月末M2同比反弹至8.4%(前期8.1%),但M1同比创新低,仅为0.4%。M1新低部分由于高基数和春节错位(今年更早,企业发放奖金等原因带来活期存款下降更快),但持续低迷也或意味着释放的流动性未完全带来实体经济活力的提升,这与票据冲高相互印证,实体的真实信贷需求或并非如社融反弹幅度表现的那么显著。